我优求知网低风险项目投资篇（1）
关键词:
知识产权风险投资;风险水平;行业差异;总绝对偏差法
作为一种集资本、技术(知识产权)、管理创新与企业家精神于一体的非传统融资方式，知识产权风险投资目前已成为支持企业技术创新与高新技术成果产业化的一种新型投资模式，对推动我国高新技术产业发展正发挥越来越重要的作用。知识产权风险投资所投行业风险和收益的大小是风险投资家对知识产权项目进行投资决策时要考虑的首要因素［1］。知识产权风险投资所投行业的风险与收益状况究竟如何?是否具有明显的行业差异?哪些行业是属于高风险、高收益的行业?这些都是风险投资家最为关注的问题。目前，有关知识产权风险投资的研究涉及到多个方面，如风险投资与知识产权形成的相互作用与影响［2－4］，风险投资与知识产权的商业化［5－6］，知识产权风险投资契约和风险管理［7－8］，知识产权风险投资环境等［9－10］;但对于知识产权风险投资风险水平量化的实证研究还比较缺乏。在投资决策理论的研究中，学者们提出了多种用于评价投资风险的定量分析方法，如用AHP法和模糊数学分析法来评价投资风险［11］，或用VaR、CvaR法来度量和管理损失，但这些方法只能用于评价或度量风险或损失的大小，不能很好地基于所投项目的投资收益来对风险进行定量的分析和比较［12－13］。因而，很多学者使用方差、标准差、半方差等偏离期望值的各种变形形式来度量风险，但用方差方法不能准确地度量真实风险的大小［14］;使用半方差法进行风险度量时，需要首先设定目标收益率，这种设定具有一定的主观性［15］;绝对偏差法，由于用投资收益率的一阶绝对中心矩来代替二阶中心矩，发散的可能性比较低。因而从理论上说，风险的绝对偏差度量要优于方差度量［16］。对于绝对偏差方法的应用研究，国内学者西爱琴、武敏婷等［17－18］都作了尝试，并通过风险与收益的权衡，很好地解决了农业生产投资决策等问题。鉴于此，笔者认为基于知识产权风险投资项目的投资收益率来度量投资风险，选择“绝对偏差方法”是比较合适的。本文尝试基于浙江省156家创投机构在2009—2011年投资的605个知识产权项目的一手数据资料，采用绝对偏差法和市盈率法对所调查投资项目(企业)的行业分布、各年投资收益率及风险水平状况进行详细的分析，以全面了解和比较创投机构所投行业的整体风险水平和收益状况，为创投机构的投资决策提供依据。
1知识产权风险投资风险水平的量化方法
1.1总绝对偏差法样本值与均值之差即绝对偏差，总绝对偏差就是各样本值与均值之差的绝对值之和，它可以较充分地反映样本的离散程度，因此可用作衡量风险水平的有效指标［19］。
1.2数据处理的具体方法和步骤数据处理的具体方法和步骤是:首先，计算知识产权风险投资项目每年的投资收益率Ctj;接着，计算知识产权风险投资项目的期望收益率珔Cj(项目各年投资收益率的平均值);然后，计算知识产权风险投资项目的收益偏差系数Ctj－珔Cj;再进行知识产权风险投资项目的总绝对偏差Vtj=∑nj=1|Ctj－珔Cj|的计算;最后，计算知识产权风险投资项目的平均绝对偏差MAD=Vtj/n，其中Vtj系知识产权风险投资项目的总绝对偏差，n为知识产权风险投资项目的总数。
1.2.1年投资收益率计算方法。投资收益率是指税后的投资收益与原始投资额的比值。由于这些在2009—2010年间投资的知识产权风险投资项目在2013年调查期间基本都未退出，因此，本文采用市盈率法来计算被投项目的估值，在此基础上计算知识产权风险投资项目年度投资收益，最终计算出年度投资收益率。市盈率法是指用行业平均市盈率对企业价值进行估计，按此估价法，企业的价值得自于可比较资产或企业的定价;假定同一个行业中的其他企业可用作被估价企业的“可比较企业”，且平均市盈率所反映的企业绩效是合理而正确的;市盈率法通常被用于对未上市企业的估价。
1.2.2知识产权风险投资项目每年投资收益率具体计算过程(1)年度投资收益率=年度投资收益/原始投资额;(2)年度投资收益的计算如果是投资第一年:年度投资收益=第1年项目风险投资的估值－原始投资额;从第2年开始:风投年度投资收益=当年项目风险投资的估值－上年项目风险投资的估值;(3)项目风险投资的估值=被投项目的总估值×创投机构年末持股百分比;(4)被投项目的总估值=被投项目(企业)年净利润×w×三年内最低市盈率，w为市盈率修正系数。由于上市公司有流动溢价，未上市被投项目(企业)的估值也要在已上市同类公司平均市盈率的基础上打个折扣。由于知识产权风险投资的项目还没有上市，因此其估值(市盈率)应低于上述熊市的估值(市盈率)，即风投价格、股市的熊市价格、牛市价格的顺序应该是牛市价＞熊市价＞风投价。(5)市盈率=每股股价/每股盈利。市盈率是投资者投资估值的重要参考指标，通常指在一个考察期(一般为12个月的时间)内，股票价格与每股收益的比值;行业市盈率是一个行业上市公司总市值占该行业上市公司净利润总和的比率。(6)确定市盈率修正系数。经调查从事风投的投资专家，普遍认可把最近3年(2010—2012年)的最低市盈率作为熊市的市盈率，把同行业的熊市市盈率的50%作为创投项目的合理估值的市盈率。因此，在这里w为市盈率修正系数，表示打折的比率，取0.5为宜。(7)被投项目(企业)年净利润:指经审计的被投项目(企业)年净利润，由审计报表提供。通过上述方法可计算得出创投机构所投项目每年的投资收益率，并将每个行业内项目的投资收益率求平均，可得到19个行业2010—2012年各年的投资收益率。
2数据来源
本文风险量化数据来源于笔者2013年1—9月对浙江省创投机构比较聚集的杭州、宁波、湖州、绍兴、嘉兴、衢州等6个市的创投机构的调查。在浙江省创业风险投资行业协会的支持和帮助下，通过实地访谈、问卷调查、电话采访、邮件以及省行业协会年会上的现场统计调查等多渠道数据的采集，获得了有关知识产权风险投资的已投项目(企业)名称、所属行业、具体的投资时间、投资额、年净利润、被投项目年末总股数、年末创投机构持股数、每股收益等一手数据资料。笔者一共调查了201家创投机构(包括管理公司、基金公司)，由于各种原因，实际获得了156家创投机构在2009—2011年投资的605个项目(企业)的有效数据和信息，有效率77.6%。2009—2011年浙江省创投机构投资的知识产权项目(企业)分布在26个行业中，除其他行业外，传统制造业、IT服务业、新能源高节能技术、新材料工业和传播与文化娱乐的投资项目数排前5位，而建筑业、批发和零售、交通运输仓储和邮***、房地产业、半导体、核技术、社会服务等行业排倒数1～7位。为了便于统计和分析，笔者将建筑业、批发和零售、交通运输仓储和邮***、房地产业、半导体、核技术、社会服务等投资比例很小的行业统一纳入其他行业，将所调查的浙江省创投机构投资的605个知识产权项目分布在19个行业之中(见表1)。
3结果及分析
通过将实地调查获得的数据按照上述方法和步骤进行计算，得到浙江省156家创投机构投资的605个知识产权项目所处行业2010—2012年的风险水平量化数据(用收益的平均绝对偏差衡量行业风险)，相关结果如表1所示。
3.1知识产权风险投资的总体风险水平从表1给出的2010—2012年收益的平均绝对偏差情况来看，总体风险最大的是传播与文化娱乐业，接着是金融服务业，但同时3年的平均收益它们也排在前二位。其次，风险较大的是新材料工业以及消费产品和服务业，消费产品和服务业的收益排在第三位，因此，传播与文化娱乐、金融服务业、消费产品和服务业是比较典型的高风险、高收益行业，但新材料工业的3年平均收益在19个行业中排在倒数第一位(主要是2011—2012年投资收益率均不理想)，属比较典型的高风险低收益行业。风险最低的是医药保健行业，比较低的是软件产业、通讯设备、环保工程，风险居中的行业中风险从大到小排序依次为:农林牧副渔、采掘业、科技服务、计算机硬件、新能源高节能技术、IT服务业、光电与光电一体化、其他行业、传统制造业、网络产业、生物科技等。由***1可见，2010年知识产权风险投资总风险水平最低，低于3年平均水平;而2011和2012年的总风险水平均高于3年平均水平，且2011年的总风险水平略高于2012年。相应地2010年的各行业平均投资收益率水平也是最低，低于3年平均投资收益率水平;2011年各行业平均投资收益率与2012年持平，均高于3年平均投资收益率水平，符合收益和风险的基本关系，即“高风险、高收益，低风险、低收益”。
3.2知识产权风险投资的行业风险水平(1)2010年行业风险水平。表1的数据显示，2010年浙江省知识产权风险投资所投行业中风险最大的是金融服务业，其次是新材料工业和采掘业;风险最小的是环保工程，比较小的是医药保健、通讯设备、网络产业、软件产业以及传统制造业等。在投资收益率方面，金融服务行业投资收益率达21%，领先于其他行业;新材料工业和采掘业收益率为12%，并列第二，这三个行业在该年中是较典型的高风险带来高收益的行业。总的来说，该年中各行业的风险与收益情况符合收益和风险的基本关系，即所谓“高风险、高收益，低风险、低收益”。(2)2011年行业风险水平。2011年由于国家***策的支持，农林牧副渔、传播与文化娱乐、消费产品与服务成为行业新宠。如2011年***府进一步加强了对“三农”的支持力度，并在“十二五”规划中补充了农业产业结构调整和升级的内容，倡导大力发展现代农业。这些***策导向的作用可以在2011年的投资收益率中体现，该年行业投资收益率排在前四位的是传播与文化娱乐、金融服务业、消费产品与服务、农林牧副渔。同时，该年所投行业中，风险最大的是传播与文化娱乐业，接着是金融服务业和新材料工业，其次是消费产品与服务、农林牧副渔。相对来讲，医药保健、通讯设备、软件产业以及环保工程行业风险较小。总的看来，该年传播与文化娱乐、金融服务以及消费产品和服务业、农林牧副渔具有高风险和高收益的特征，除了新材料工业外的其余行业风险水平与收益水平基本相一致，都处于中间状态;而新材料工业属于高风险、亏损行业，说明高风险不一定带来高收益，有时带来的可能是损失。(3)2012年各行业的风险状况。2012年知识产权风险投资所投行业中风险最大的是金融服务业和传播与文化娱乐业，其次是新材料工业以及消费产品和服务业。风险相对较小的有生物科技、医药保健、环保工程等行业。该年中投资收益率最高的是传播与文化娱乐业为33%，接下来是金融服务业为32%，消费产品和服务业16%，科技服务14%。调查数据显示，除了新材料工业外，风险高的行业，其预期收益率也高，风险低的行业，其预期收益率也低;对于风险喜好者而言，可能会选择风险高、预期收益率也高的行业去投资;而风险低的项目，往往被风险厌恶者所喜爱，其得到的报酬相应也比较低。特别要注意的是对于风险高、收益低的行业可能是所有投资者都要警惕和规避的行业，投资者应该根据风险和收益的情况及时调整投资方向，以更好地规避风险。
低风险项目投资篇（2）
日本人和美国人投资方式的选择就是一个很好的例证。从自然条件和文化上讲，日本是一个岛国，自然条件相对较差，人均拥有自然资源很低，各种自然灾害经常侵袭，使得这个民族不得不考虑采取以防万一的策略。在投资方式选择上，日本人更喜欢将资金投入到收益比较稳定的投资项目上。在股票投资和银行存款之间， 日本人通常选择后者。与此相反，美国入主要由移民组成，移民者本身就是偏好冒险者，加之美国幅员辽阔、资源丰富，灾害比日本少得多，使得美国人无论从自然状态还是历史渊源上都考虑采取“不妨试一把”的策略。在投资方式选择上，美国人更喜欢将资金投入到虽不确定、但收益比较高的项目上去，比如股票投资。
由于两国人对投资的风险偏好不同，导致两国企业的资本结构也存在很大差异：日本企业的资本结构更偏向于负债比例较高，而美国企业的资本结构更偏向于负债比例较低。这里我们至少会提出两个问题美国人和日本人的这种投资偏好选择何者为佳?日本企业和美国企业的这两种负债比例何种为好?
不仅不同人的投资偏好存在差异，同一个人不同生命阶段的投资偏好也存在差异。实证结果表明，一般来说在人生命周期的年轻阶段会更多选择收益较高但确定性较低的投资项目；而在生命周期的年老阶段会更多选择收益较低但确定性较高的投资项目。这种差别与投资者的生理状态、心理状态和预期收益水平密切相关。年轻时期处于生命的旺盛阶段，充满了渴望和追求，人的经济生命周期也刚刚开始，对未来有较高的收益预期，自然而然都会选择风险较高但收益也较高的投资项目；年老时期处于生命的衰退阶段，归于宁静和保守，人的经济生命周期也基本结束，对未来没有太高的收益预期，需要保证每一元投资都有确定收益，自然而然会选择风险较低但收益也较低的投资项目。
让我们回到企业财务管理的实例中。在进行销售时，赊销与现销的选择就与企业的风险偏好密切相关。如果选择现销，销售方只可能获得一个较低的销售价格，好处是不会发生坏账损失的风险如果选择赊销，销售方可能获得一个较高的销售价格，但应收账款很可能因购买方的恶意行为或无支付能力而导致血本无归。究竟进行何种选择更为有利呢?
低风险项目投资篇（3）
1.1投资风险控制困难的原因
风险就是指不确定性。投资风险体现在投资决策、投资筹措、投资使用与投资收益各个阶段，但是在投资以后，未来的发展事先不能确定，它在一定条件下和一定时期内都可能产生各种结果，例如：战争、灾害、通货膨胀等原因，并且无法改变，因此，在投资前努力避免投资决策失误，才是强化投资风险管理的中心环节。
（1）进入方向的风险加大。投资进入的方向与风险的大小有很大的关系。一般来说，投资的最大风险就在于投资进入的方向与市场需求不相吻合，从而使得项目建成投资后没有市场，产品积压，生产能力无效闲置，投资不仅无法回收，还使公司处于亏损状态。因此，项目在建设前，首先要对其产品所面对的国内外市场、近期与长远市场需求情况进行调查分析，回答项目产量多大和能卖出多少、以什么价格卖出等问题，以免造成投资严重失误。
（2）进入时机的风险加大。投资进入的时机与风险的大小有很大的关系。一般来说，在中长期内，当产品市场处于供不应求状态时，投资进入的时机较为适宜，项目投资后就会占有相应的市场份额，投资的风险较低；反之，当产品市场已经供过于求时，投资进入的时机滞后，项目投资后就难以占有相应的市场份额，从而导致投资进入过度的风险损失。值得注意的是，投资进入过度往往是滞后反映。
（3）进入规模的风险加大。投资进入的规模与风险的大小有很大的关系。由于有些产业对投资进入存在着规模经济壁垒，因此，如果投资进入达到了规模经济的要求，就会使项目生产成本降低，从而使得投资收益风险降低；反之，如果投资进入达不到规模经济的要求，就会使项目生产成本过高，从而导致投资风险加大。
（4）进入区位的风险加大。投资进入的区位与风险的大小有很大的关系。由于生产要素秉赋状况不同，使得各个地区有着不同的比较优势，按照比较优势进行区域分工与项目决策，将使项目投资后有足够的区域竞争优势，从而使得投资风险大为降低。如果不顾客观存在的比较利益要求，仅从经济收益的目标出发确定项目投资区位，将使项目投产后处于区域竞争劣势地位，从而使得投资决策风险大为增加。
1.2投资风险加大的外部因素分析
投资进入任何领域都要遇到***策、法律、体制与市场等外部环境的限制。这种外部环境的限制实际上就是投资进入的壁垒。因此，投资风险的变化取决于投资进入的***策壁垒、体制壁垒、法律壁垒与市场壁垒的变化。一般来说，强化投资进入壁垒的作用在于限制不合理投资风险的形成与发展。但总的来说，我国投资进入壁垒的作用还远不足以抑制投资风险的加大。
（1）投资进入的***策环境与决策风险加大。任何建设项目的投资决策都要符合国家的一系列投资***策的规定。这样，国家根据不同时期经济发展的需要制定的投资进入的经济***策，就构成了投资进入的***策壁垒。一般来说，当国家采取一系列较为宽松的进入***策时，会使投资进入的***策壁垒较小，投资决策的预期风险降低；反之，就会使投资进入的***策壁垒加大，投资决策的预期风险加大。由于***策环境的变动作为投资决策的进入导向至关重要，因此，在投入投资以前仔细研究国家的***策条件和***策意***以及它们的变化趋势，是控制投资决策风险的前提。
（2）投资进入的体制环境与决策风险加大。从国际上来看，建设项目的投资决策需要通过***府的审批程度，得到***府的授权与许可之后方可上马，这样，***府就通过项目审批把关为投资进入设置了体制壁垒。由于***府有各种各样的原因迟发、拒发或吊销项目许可证，因此，如果项目不能及时得到***府的批准，就会造成误工，致使整个项目无法按计划进度进行。一般来说，项目的审批程度越简单，审批时间越短，投资进入的体制壁垒越少，投资决策的风险也越小，反之亦然。从我国情况来看，投资审批对投资决策风险的形成与影响非常大。项目进入审批权限的收放程度极大影响了投资决策的风险变化。一方面出现“一放就乱”，不少项目投资盲目决策，各地争上新项目，铺新摊子；另一方面又“一收就死”，必要的新项目难以通过进入审批，在建项目或大量下马或严重拖欠。因此，要降低投资决策风险，一方面，投资决策主体应该充分考虑项目审批体制风险的影响，及时调整投资决策的预期风险估计;另一方面，国家必须在改革现行项目审批内容的同时，稳定项目审批的管理权限，防止投资进入的体制壁垒剧烈波动。
（3）投资进入的法制环境与决策风险加大。投资进入的法律壁垒是指有关投资进入的法律法规的规定。一般来说，如果与投资有关的一整套法制很健全，如在保护公司产权(包括知识产权)免遭侵犯方面严格***，在反垄断、反不正当竞争方面严格***，在信用担保方面严格***，在履行经济合同方面严格***，那么国内外不同类型的投资主体就会在项目决策前感到很安全，在发生经济与法律纠纷时可以有效维护项目所涉及的各种权益，从而有效降低合理投资决策的风险，加大不合理投资决策的风险。目前，与外商投资法律环境相比，国内厂商的投资法律环境很不完善，国内投资决策的风险缺乏必要的法律规范与强有力的法律保护，使得投资决策中的侵犯知识产权、不平等竞争与长官意志的行为屡屡发生，如投资立项时通过的“关系工程”、“侵权工程”、“无本(或假担保)工程”、“条子工程”，往往既违反了投资决策的科学化与民主性原则，又与国家的有关法律法规相抵触，从而严重扰乱了投资建设领域的经济秩序，增加了投资决策的风险程度。因此，努力健全与投资进入有关的法律环境，可以大幅度降低投资决策风险。
（4）投资进入的市场环境与决策风险加大。建设项目投产后的效益取决于其产品在销售市场中的表现。因此，投资决策面对的市场风险主要是指需求风险、价格风险与竞争风险。也就是说，项目投资决策前，要对其产品所面临的国内外市场、近期与长远市场需求情况进行调查分析，预测项目产品能卖出多少、以什么价格卖出、有多少家公司生产、项目产品的市场占有率如何等等。从目前来看，由于“大而全、小而全”的生产结构的存在，使得相当一批项目脱离市场需求而盲目决策，造成全行业生产能力过剩。因此，投资决策需要高度重视市场风险，谨慎选择投资进入的领域。
1.3投资决策风险加大的内部因素分析
（1）投资决策组织机制不健全。目前，有些公司投资决策权利主体不明确，从而使得投资决策组织机制存在严重缺陷，相当一部分投资决策背离了科学化、民主化、合理化的原则，存在着严重的随意性、主观性、盲目性、独断性的弊端。一些投资者盲目决策，“什么项目都敢上”、盲目投资，“多少钱都敢花”、盲目建设，“多少亏损都不怕”，不仅给投资建设带来巨额损失，而且使投资决策风险约束的难度极大。由于投资决策权利主体与责任主体的不确定，而难以对投资决策进行“事前”的风险防范与有效约束。
（2）投资决策责任制不健全。目前由于投资决策主体权限定位不明确，使得投资决策的风险责任难以落实，或者根本不存在风险责任。公司的投资决策责任承担形式的规定尽管多种多样，然而实际上投资决策的责任主要体现为集体责任或责任不详。这样，投资决策责任机制缺乏人格化的认定，使得决策失误往往不了了之。
2 降低投资风险的方法和措施
2.1降低投资风险的主要方法
风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般来说，投资人对意外损失的关切，比对意外收益的关切要强烈得多。因此人们侧重减少损失，降低投资风险。
（1）分散法。“不要把所有的鸡蛋装在一个篮子里”，投资组合降低投资风险的理论基础在于各种投资对象不大可能齐涨齐跌，而且就算是齐涨齐跌，其幅度也不会相同。当几种投资方式组成一个投资组合时，其组合回报率就是个别投资的加权平均值，风险因单一投资之间涨跌的相互作用而被部分抵消掉，因而能降低整个投资组合的不确定风险。很明显，随着投资组合中投资对象的增加，其风险也随之下降。但是投资对象太多，会导致风险分散效果不佳，随着投资对象的增加，其组合风险是会随之下降，但是这一效果也会随着投资对象的增加而递减。当投资对象增加到一定数量时，其风险降低的幅度也就达到了一个极限，这时再怎么增加投资对象，风险也不会下降了。而且，对于投资者来说，不要只顾降低投资风险，而应该衡量降低风险的效果如何。假如投资的种类过多，就会不仅增加管理的成本，而且也会降低分散风险的实效。需要特别指出的是，充分地分散投资风险后，虽不太可能会遇上最坏的情况，但也不可能遇上最好的情况，而最有可能发生的情形就是不好也不坏，投资回报率非常接均数值，这就印证了这样一条规律：分散风险固然可以减少糟糕局面的出现，但是出现最好局面的可能性也被一同抹煞了。
（2）回避法。在对投资的外在时机或内在时机没有把握时，先不急于投资，这可以直接避免损失发生的可能性。但是，作为一个投资者是不可能永远回避风险的。因此，当一些风险较高的投资市场还没有好的投资时机时，可以向低风险低收益的投资市场投资，以等待好的时机。
（3）延长或缩短投资时间法。投资者在选择投资时机时可能会出现失误，这是任何投资者都难以避免的。一旦资金投入市场后发现这样的失误，投资者可根据具体情况或者延长投资时间，以渡过这段不利的时机；或者缩短投资时间，尽早退出投资市场。在做出延长或缩短投资时间的决策时，仍必须理智的、客观的评价当时市场的局势及未来发展的趋势。由于某些投资领域，如房产地产投资市场，从长远来看在通货膨胀等因素的作用下具有自然增值的功能，这些领域里的投资短期内可能会出现亏损，只要资金较为充裕，更多地应选择延长投资时间法，追求长期的投资收益。而期货等市场，投资者主要是谋取价格变动收益。这种市场上投资如果发现近期没有更多赢利的希望时，就应该缩短投资时间，退出投资市场。
（4）长短期投资组合法。这里谈论的投资组合是指同一领域的、不同期限的组合。例如，股票市场中某些绩优股一般增值潜力较大的，可以进行长期投资；投资者还可以用部分资金，选择一些价格波动较大的股票在低价位时买进，当价格涨到有一定收益时就及时抛出。投资时间上的长短组合，既可以在有利时机获取短期收益，又能进行长期投资，是一种比较好的投资方法。
2.2降低投资风险的基本措施
（1）树立风险意识，建立有效的风险防范机制。在市场经济的激烈竞争中，树立风险意识，勇于承担并善于分散风险是公司成功的关键。在市场竞争中，收益与风险同时存在且成正比关系。高收益的同时伴随着高风险。因此，公司应遵守风险收益均衡的原则，树立风险意识，不能只顾收益而不考虑发生损失的可能性。公司应立足于市场，确立风险防范和规避机制，建立一套完善的信息系统，及时对投资风险进行预测和防范。
（2）不要用时间跟市场耗。任何人都无法准确预测市场，与其耗着时间等待市场的转变,还不如转换市场转换配置。总会有人幻想可能明天市场就会变得怎样，但是日复一日，时间的流逝换来的成绩仍然不尽如人意。请记住,时间在正确的投资中可以创造复利，时间等于金钱。
（3）调整投资决策的动力机制。目前，公司在确定经营性投资决策目标过程中，要在投资决策的安全性与效益性之间充分抉择。即：①要注意集中力量办大事，避免投资流向过度分散。在投资决策时强调四个倾斜，向重点产业倾斜、向重点项目倾斜、向重点公司倾斜、向重点产品倾斜。②要注意量力而行，根据自身资本金的实力，选择投资进入的规模和方向，强调“大本大利、小本小利”，避免过度负债与贪大求详，要使投资决策不仅体现在投资方向与市场需求的均衡性，而且体现在投资支出与投资积累的平衡性。
（4）强化投资决策控制机制。要堵塞投资决策风险控制的“漏洞”，就要强调投资决策的科学性、民主性、可行性与效益性。严格按照《公司法》赋予公司的投资决策权限与决策程序办事，不允许任何人滥用权限。
低风险项目投资篇（4）
任何投资都具有一定的风险性，收益越大，则企业需要承担的风险也就越大，而目前我国大部分企业由于发展时间较短，管理人员专业水平偏低，且普遍缺乏丰富的风险评估经验。对于投资的风险，企业管理人员无法对其进行排除，但是管理人员可以通过合理的产品搭配、精确的预估与计算，达到规避风险的目的，从而最大程度地降低投资风险给企业带来的经济损失。
1现代企业投资风险的统计度量方法
1.1单项目的投资风险度量
对于单个项目的度量主要是以投资收益的标准差为主，当项目的经济效益相同时，标准差越大的项目风险也就越大。当管理人员在决定投资方案时，应该在追求效益的同时，最大程度降低需要承担的风险，而对于效益与风险之间的矛盾。目前，我国还没有一个能被普遍接受的策略，这主要是由于不同企业的经济实力与态度不同，使得其对待经济回报与风险的侧重点也不一样，保守、实力薄弱的企业往往比较倾向于选择风险低的投资项目，反之，具有较强冒险精神与对抗实力的企业则较为青睐高风险的项目。
1.2双项目的投资风险度量
对于双项目的投资风险度量主要根据两个项目的相关系数来决定，项目的合理搭配能够在很大程度上实现降低风险的目的，当两个项目的相关系数为零时，风险最低，反之，系数的绝对值越大，则风险越高。两个项目的搭配能够有效地分散风险。因此，如何实现投资项目的合理搭配，已经成为当下企业管理人员关注的重点，这对保证企业的经济效益具有重要作用。
1.3多项目的投资风险度量
多个项目的风险度量方法主要结合单项目与双项目的两类度量标准同时进行，企业管理人员可以通过选择多项低风险的项目进行组合，从而获得稳定、安全的投资收益，其还可以通过对选择相关程度较低的高风险项目进行组合，在保证收益的同时，最大程度地降低投资风险。总而言之，多项目的投资组合主要根据管理人员的态度、企业具体情况等因素决定，而对于多项目的风险度量则较为复杂，需要同时参照单项目与双项目两种度量方式。
2现代企业的投资风险防范措施
2.1风险回避
该措施主要是在实施投资行为前，通过市场条件与外部环境对项目可能产生的风险进行一定的预估与判断，从而在项目投资中尽量避开风险。风险回避是能够在最大程度降低风险的有效策略，通过准确的回避能够完全避免某项风险对企业经济造成的影响，而其他防范措施仅能够适当降低风险带来的经济损失与危害，减小风险的负面影响。然而在实际的经济活动中，风险回避策略的应用具有较大的局限性，这是由于该项策略的应用条件需要较为齐全，并且市场条件与外部环境的复杂变化也为风险的预估与规避带来了很大的难度。另外，对于风险的回避则同样意味着失去其相关的效益。
2.2建立完善的风险防范体系
风险防范体系的建立对于风险的降低与度量来说起着非常重要的作用，因此，管理人员需要采取相关的措施建立该体系。首先，企业应该具有必要的风险补偿资金，主要应用于项目风险的应对、负债的偿还以及合同签约资金等方面，从而保证企业的日常经营；其次，企业应该建立规范、专业的风险预估、分析以及评价体系，从而实时对项目的实施情况进行严格的监督，保证项目稳定执行，实现对投资项目的全面管理；最后，企业可以合理利用市场金融工具降低风险，从而实现企业自身的发展。
2.3风险转移
风险转移主要是指企业需要为投资项目的风险寻找相关的保障机构，通过合理、规范的手段将风险适当转移给其他机构，例如企业可以通过购买保险适当分散自身承担的风险，减小风险带来的负面影响。另外，企业还可以联合其他企业共同分散风险，这主要是在市场大环境发生重大变化的情况下，企业需要联合起来，共同应对风险。总而言之，风险转移也是有效降低企业风险与损失的一个重要策略。
3结论
综上所述，风险是现代企业在投资过程中不可避免的一个问题，实现对风险的度量与分析，对于企业损失的降低来说具有非常重要的作用。风险度量是采取相关规避策略的基础，通过相关的统计度量能够清楚地了解风险的基本信息，例如风险的期望收益、标准差以及方差等，这些值都可以作为风险度量的依据，但是无论使用何种方案应对风险，都应该明确方案的具体成本与可能造成的损失，通过比较选择合理、可靠的策略与方案。
参考文献：
低风险项目投资篇（5）
物元是可拓学中对事物进行综合评价重要工具,我们可以给定事物的名称U,关于它特征C的量值为V,以有序三元R=(U,C,V)组作为描述事物的基本元,简称物元。创业投资项目的发展,必然会受到风险的制约和影响。由上文对风险因素的分析得知风险并不是单一的,来自很多方面,并且由于项目自身的特点,不同项目风险的种类、大小也是不同的。因此,结合物元矩阵,我们可以把创业投资的项目的风险作为我们要描述的事由物U,具体的风险用cn(第n种风险)表示,风险的大小用vn(第n种风险的量值)表示。从而可以建立n维物元矩阵来描述创业投资项目风险状况,进而对其测度,确定创业投资项目风险的大小。
1.2创业投资项目风险综合评价物元模型的建立
创业投资项目经典域物元的确定。设创业投资项目风险评价指标有n(本文n=5)个,即为M1,M2,…Mn,以这部分指标为基础,根据国内外相关的文献并结合专家的意见,将创业投资项目风险定量的分为m个等级,并把它们进行定性、定量的物元描述,得到以下综合评价物元模型———创业投资项目的“经典域”。
2创业投资项目风险的可拓测度方法
低风险项目投资篇（6）
房地产投资风险的主要类型
(一)外部风险
1.宏观经济风险。宏观经济风险对于每个房地产投资企业都是不可幸免的。譬如说,当经济衰退,处于低速消沉时,社会对消费的需求也会大幅度减缩,这其中当然包括房地产。更有甚者,每当经济陷于低谷,消费减缩时,受冲击最大的往往是如汽车、房地产之类的长线耐用消费品,这时人们会修正在经济景气时制订的消费计划,推迟或干脆取消对耐用消费品的购买。社会风尚如此,造成房地产市场一时供大于求,房屋价格亦连连下跌。
2.财***利率风险。财***利率风险多来自于利率波动的影响,因为很多人买房并不是全额付款,一般都会利用杠杆原则向金融机构申请抵押贷敖以解决一部分资金。假如贷款利率上升,投资人所需要负担的贷款利息就可能是楼价本身的价值,此种情形对于一些财力有限的投资人来说,无疑是雪上加霜,加息有可能迫使他们放弃房地产。当然如银行收回抵押房地产可以得到贷出款项的话,则投资人无须再负担任何责任。然而,假如房地产市场正处于低潮,银行在拍卖房地产时仍得不列足够的款项偿还抵押贷款时,则投资人仍需负一定责任。所以,投资者在策划置业计划和议价房地产时,必须把利率波动因素考虑进去。
3.市场风险。由于供求形势变化,引起市场竞争范围、竞争程度、竞争方式以及房地产市场性质、市场结构、市场发育等变化而导致的风险。市场风险是房地产市场价值跌落的一种可能性,主要来源于房地产供应的时间误差。譬如当房价因供应短缺而上升时,开发公司便会纷纷兴建楼宇,但由于建筑需要一定时间,故此虽然待建楼的总体规模已经超出供应需要,但短期内楼价仍然会持续上扬。近年来,建筑业技术日渐先进,所以造成房地产能迅速供应市场,直接缩短了地产循环的时间,也使得楼价波动变得更为频繁。
4.自然风险。由于自然因素的不确定性、不可抗性(如地震、洪水、风暴、火灾等)以及土地的自然地理和技术经济特性带来的风险。
(二)内部风险
1.经营风险。经营风险是由于房地产投资经营上的失误(或其可能性),造成实际经营结果偏离预期望值的可能性;经营风险起源于投资内部问题和项目的经济环境情况,如管理水平、管理效率低,使用经营费用超过预计值,房屋空置率高,租金回笼等问题,都将使企业的营业收入小于预期值。经济环境可能不理想,对房地产的需求偏低,会产生比预期高的空置率。
2.财务风险。财务风险是指房地产投资者运用财务杠杆,在使用贷款的条件下,既扩大了投资的利润范围,同时也增加了不确定性、增加的营业收入不足以偿还债务的可能性。
房地产投资风险产生的原因
所掌握信息不全、不准,投资决策草率。所依据的信息不够准确,或前期调研不细,对购买力及项目的销售前景预期过于乐观,都会导致在运用中出现与当初的估计有较大偏差。
宏观形势出现意想不到的不利变化,由此引发多种风险。这在近年的经济生活中也经常遇到。表现为:一是前些年严重的通货膨胀、物价上涨,诱发建材价格上涨,工程造价跟着上涨;二是货币发行***策和银行信贷***策。如银行紧缩银根对房地产商就意味着筹资或变现风险。三是房地产供求形势的变化。房地产供给严重不足的状况已成历史,现在的情况是供过于求,房价自然就要下降,销售难度增加,促销成本加大,期房销售几乎成为不可能。四是房地产***策及由此形成的大气候。如当前银行对房地产业的支持重点从“开发”变为“购买”,这不利于刚开发并需持续投入的房地产项目的开展。
发展商主观上对房地产市场供求形势,房地产***策,金融***策的理解、判断或把握上出现偏差。具体表现为:发展商过分相信自己的“感觉”,而实际上“感觉”错了或反了。如有的发展商过分地相信自己会容易地找到“下家”,将项目脱手,而实际并未如愿;有的发展商在决策上项目时只考虑、分析了一时的市场供求形势,而没把开发的周期因素考虑进去,结果供求关系“此一时彼一时”,或者对市场的估计及项目自身的优势的判断过于乐观,最终导致销售困难;还有的发展商过分相信自己的“道”(即通过“关系”拿到“好项目”的能力),而经营实力(开发实力、管理能力、行销能力)不足或较弱,项目运作中难于实现预期的经营业绩。
此外,自然灾害和意外事故的发生也是引发房地产开发中的工程建设风险的原因。
房地产投资风险的识别
如何正确估计和评价一宗房地产投资的风险呢?通常的办法是计算投资风险率,其计算方法有以下几种。
(一)采用国际房地产投资业常用的三个指标来识别
1.投资房地产的营业率。一切能够带来收入的房地产都必然发生经营费用。以利润来维持其赚钱的能力。营业率被用来判定投资报告的净营业收入是否具有现实性。计算公式为:
营业率=年营业总费用/年计划总收入
据有关调查数据表明,新公寓楼营业率在38%—40%之间是可行的。办公楼、商业楼有不同的营业率。营业率太低说明投资方案中有些成本费用没有考虑。太高则说明管理不善。太低或太高都说明风险太大。
2.偿债收益比。营业净收入是扣除所有成本费后的收入,是偿还债务资金的基本来源。它和偿债责任的比率反映了借款人偿还贷款的能力。
偿债收益比=营业净收入/要求的年偿债额
偿债收益比数值越小,该项借款投资的风险越大;反之,则风险越小。住宅资产的偿债收益比一般要求超过1:2才被认为是安全的。
3.保本占用率。保本占用率是计算房地产安全性的另一重要指标。其计算公式为:
保本占用率=(年营业总费用+要求的年偿债额)/年计划总收入
保本占用率越高,投资风险越大。可以接受的住宅资产的保本占用率一般为85%-90%。
(二)概率与数理统计的方法
由于风险度量涉及到房地产投资项目可能结果的概率分布,因而可以采用概率论和数理统计作为房地产投资风险的识别方法。这里的投资结果主要是指房地产投资的报酬回报率。而报酬回报率的概率分布的取得很不容易。虽然可以作市场调查,有已开发项目的资料,可以使用数理统计的方法得出分布或其估计,甚至通过统计检验,但其结果只能在相对意义上代表拟开发项目的概率分布。这是因为各个房地产项目之间的差异较大,有时相距十几米的位置,即使其它条件都相同,投资的报酬回报也存在很大的差别。将抽样调查的方法与主观概率判断结合而确定出房地产项目投资的报酬回报率的概率分布是实际工作者常用的方法。
但如果某一房地产项目投资的报酬回报率的可能结果有几种,每一种可能的结果为xi其出现的概率为Pi,则其数学期望为:
如果投资者将投资报酬率的预期结果取为数学期望是合符情理的。因为在统计的意义上真实的投资报酬率出现在数学期望左右的概率最大。那么此标准差就描述了预期结果与实际结果的“平均”变动程度,因此可作为一种风险的度量。标准差越大,风险越大,标准差越小,风险越小。用标准差度量投资风险的优点是概念比较清楚直观,可以借用成熟的数理统计一整套理论和方法。在降低投资风险的投资组合理论中,这一度量有出色的表现。其缺点是准确的概率分市Pi不易找出。考虑到相同的标准差,对于期望值不同的投资项目,它所表达的影响程度或对投资者的损害程度,也即风险大小,应该是不同的。期望值大时,风险应小些,期望值小时,风险应大些。所以人们更喜欢用变异系数来度量风险:
R=б/E
怎样的R值是小(大)风险,与投资者的风险偏好性格有关。但R接近1的风险,通常是投资者不愿接受的风险。R>1的风险,是很多投资者不能忍受的风险。也可以用Δ=E-б这一绝对数来度量风险。Δ
房地产投资风险的控制
在房地产投资活动中.投资的风险是客观存在的,这对于所有的房地产投资者都是一样的。投资风险的控制即在于能及时的发现或预测到这种风险并能及时采取有效的措施。化解、缓和、减轻、控制这种风险,减少投资者预期收益的损失可能性。
控制风险的基本思想是对某种损失的可能性进行调整、进而最大程度降低这种可能性的主要方法有:
(一)进行充分的市场调查分析以作出科学的项目决策
风险是指在投资经营过程中各种不确定因素,使实际收益偏离预期收益的可能性。减少这种不确定性,从而减少这种偏离的最好方法,就是通过市场调查,获得尽可能详尽的信息,把不确定性降低到最低限度,从而较好地控制房地产投资过程中的风险。通过房地产市场的供求状况和趋势进行全面的调查分析,从中选择社会最需要的并能够取得较大收益的投资项目,这部分工作可以由投资者自己对房地产市场进行调查,也可委托咨询公司等中介机构进行。
(二)在预期收益相同的情况下投资风险较小的房地产项目
房地产投资项目种类较多,它们的风险度大小不一。有的风险度较大,可能遭遇的不确定性也较高,而有些投资项目的风险度较小,选择风险小的投资项目可以使投资收益能得到有效的保证。
(三)以合理组织融资形式进行滚动开发
房地产投资需要量大,必须以一定的形式筹措资金,以满足需要。房地产融资的形式主要有以下几种:通过发行金融债券,筹集开发资金。通过预售开发的商品房和卖楼花,从客户那里筹集房地产开发所需资金。利用已取得的土地使用权到银行获得抵押贷款。组建股份公司,申请成为上市公司。从股票市场上融资。各房地产开发公司应根据自身的实际情况,选用最适合的融资形式,以便迅速、大量、低成本地融入资金,投入房地产开发。房地产开发公司不但要掌握融资技巧;而且还要采取切实可行措施提高资金使用的效益。比如在投资项目管理中,引入竞争机制,运用多种手段,促使施工单位降低工程造价,提高工程质量,缩短建设周期。房地产企业还要增收节支、提高劳动效率,减少经营管理费用,以保证所投入的资金获得最大的经济效益。
(四)通过多项投资组合及多种经营分散风险
不同投资项目的风险、收益等因素也是不同的,所以,实行多项目投资组合可以获得比所有投资集中于一个项目上更稳定的收益:当然,各项目之间的相关性不能太强,否则就无法起到降低风险的作用。
(五)通过加强资产管理来控制风险
一个投资项目能否达到预期的收益水平,管理人员是最为重要的关键因素。提高管理人员的素质进而提高管理水平,可以提高对市场的可预测性,降低不确定性,可以更有效地使用资产,减少经营费用,降低空置率,提高收益水平,进而降低和控制风险。
低风险项目投资篇（7）
房地产投资风险的主要类型
（一）外部风险
1.宏观 经济 风险。宏观经济风险对于每个房地产投资 企业 都是不可幸免的。譬如说，当经济衰退，处于低速消沉时， 社会 对消费的需求也会大幅度减缩，这其中当然包括房地产。更有甚者，每当经济陷于低谷，消费减缩时，受冲击最大的往往是如汽车、房地产之类的长线耐用消费品，这时人们会修正在经济景气时制订的消费计划，推迟或干脆取消对耐用消费品的购买。社会风尚如此，造成房地产市场一时供大于求，房屋价格亦连连下跌。
2.财***利率风险。财***利率风险多来自于利率波动的 影响 ，因为很多人买房并不是全额付款，一般都会利用杠杆原则向 金融 机构申请抵押贷敖以解决一部分资金。假如贷款利率上升，投资人所需要负担的贷款利息就可能是楼价本身的价值，此种情形对于一些财力有限的投资人来说，无疑是雪上加霜，加息有可能迫使他们放弃房地产。当然如银行收回抵押房地产可以得到贷出款项的话，则投资人无须再负担任何责任。然而，假如房地产市场正处于低潮，银行在拍卖房地产时仍得不列足够的款项偿还抵押贷款时，则投资人仍需负一定责任。所以，投资者在策划置业计划和议价房地产时，必须把利率波动因素考虑进去。
3.市场风险。由于供求形势变化，引起市场竞争范围、竞争程度、竞争方式以及房地产市场性质、市场结构、市场发育等变化而导致的风险。市场风险是房地产市场价值跌落的一种可能性，主要来源于房地产供应的时间误差。譬如当房价因供应短缺而上升时，开发公司便会纷纷兴建楼宇，但由于建筑需要一定时间，故此虽然待建楼的总体规模已经超出供应需要，但短期内楼价仍然会持续上扬。近年来，建筑业技术日渐先进，所以造成房地产能迅速供应市场，直接缩短了地产循环的时间，也使得楼价波动变得更为频繁。
4. 自然 风险。由于自然因素的不确定性、不可抗性(如地震、洪水、风暴、火灾等)以及土地的自然地理和技术经济特性带来的风险。
（二）内部风险
1.经营风险。经营风险是由于房地产投资经营上的失误（或其可能性），造成实际经营结果偏离预期望值的可能性；经营风险起源于投资内部 问题 和项目的经济环境情况，如管理水平、管理效率低，使用经营费用超过预计值，房屋空置率高，租金回笼等问题，都将使企业的营业收入小于预期值。经济环境可能不理想，对房地产的需求偏低，会产生比预期高的空置率。
2.财务风险。财务风险是指房地产投资者运用财务杠杆，在使用贷款的条件下，既扩大了投资的利润范围，同时也增加了不确定性、增加的营业收入不足以偿还债务的可能性。
房地产投资风险产生的原因
所掌握信息不全、不准，投资决策草率。所依据的信息不够准确，或前期调研不细，对购买力及项目的销售前景预期过于乐观，都会导致在运用中出现与当初的估计有较大偏差。
宏观形势出现意想不到的不利变化，由此引发多种风险。这在近年的经济生活中也经常遇到。表现为：一是前些年严重的通货膨胀、物价上涨，诱发建材价格上涨，工程造价跟着上涨；二是货币发行***策和银行信贷***策。如银行紧缩银根对房地产商就意味着筹资或变现风险。三是房地产供求形势的变化。房地产供给严重不足的状况已成 历史 ，现在的情况是供过于求，房价自然就要下降，销售难度增加，促销成本加大，期房销售几乎成为不可能。四是房地产***策及由此形成的大气候。如当前银行对房地产业的支持重点从“开发”变为“购买”，这不利于刚开发并需持续投入的房地产项目的开展。
发展 商主观上对房地产市场供求形势，房地产***策，金融***策的理解、判断或把握上出现偏差。具体表现为：发展商过分相信自己的“感觉”，而实际上“感觉”错了或反了。如有的发展商过分地相信自己会容易地找到“下家”，将项目脱手，而实际并未如愿；有的发展商在决策上项目时只考虑、分析了一时的市场供求形势，而没把开发的周期因素考虑进去，结果供求关系“此一时彼一时”，或者对市场的估计及项目自身的优势的判断过于乐观，最终导致销售困难；还有的发展商过分相信自己的“道”（即通过“关系”拿到“好项目”的能力），而经营实力（开发实力、管理能力、行销能力）不足或较弱，项目运作中难于实现预期的经营业绩。
此外，自然灾害和意外事故的发生也是引发房地产开发中的工程建设风险的原因。
房地产投资风险的识别
如何正确估计和评价一宗房地产投资的风险呢?通常的办法是 计算 投资风险率，其计算 方法 有以下几种。
（一）采用国际房地产投资业常用的三个指标来识别
1.投资房地产的营业率。一切能够带来收入的房地产都必然发生经营费用。以利润来维持其赚钱的能力。营业率被用来判定投资报告的净营业收入是否具有现实性。计算公式为：
营业率＝年营业总费用／年计划总收入
据有关调查数据表明，新公寓楼营业率在38％—40％之间是可行的。办公楼、商业楼有不同的营业率。营业率太低说明投资方案中有些成本费用没有考虑。太高则说明管理不善。太低或太高都说明风险太大。
2.偿债收益比。营业净收入是扣除所有成本费后的收入，是偿还债务资金的基本来源。它和偿债责任的比率反映了借款人偿还贷款的能力。
偿债收益比＝营业净收入／要求的年偿债额 3.保本占用率。保本占用率是计算房地产安全性的另一重要指标。其计算公式为：
保本占用率＝（年营业总费用＋要求的年偿债额）／年计划总收入
保本占用率越高，投资风险越大。可以接受的住宅资产的保本占用率一般为85％-90％。
（二）概率与数理统计的 方法
由于风险度量涉及到房地产投资项目可能结果的概率分布，因而可以采用概率论和数理统计作为房地产投资风险的识别方法。这里的投资结果主要是指房地产投资的报酬回报率。而报酬回报率的概率分布的取得很不容易。虽然可以作市场调查，有已开发项目的资料，可以使用数理统计的方法得出分布或其估计，甚至通过统计检验，但其结果只能在相对意义上代表拟开发项目的概率分布。这是因为各个房地产项目之间的差异较大，有时相距十几米的位置，即使其它条件都相同，投资的报酬回报也存在很大的差别。将抽样调查的方法与主观概率判断结合而确定出房地产项目投资的报酬回报率的概率分布是实际工作者常用的方法。
但如果某一房地产项目投资的报酬回报率的可能结果有几种，每一种可能的结果为xi其出现的概率为Pi，则其数学期望为：
如果投资者将投资报酬率的预期结果取为数学期望是合符情理的。因为在统计的意义上真实的投资报酬率出现在数学期望左右的概率最大。那么此标准差就描述了预期结果与实际结果的“平均”变动程度，因此可作为一种风险的度量。标准差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。用标准差度量投资风险的优点是概念比较清楚直观，可以借用成熟的数理统计一整套 理论 和方法。在降低投资风险的投资组合理论中，这一度量有出色的表现。其缺点是准确的概率分市Pi不易找出。考虑到相同的标准差，对于期望值不同的投资项目，它所表达的 影响 程度或对投资者的损害程度，也即风险大小，应该是不同的。期望值大时，风险应小些，期望值小时，风险应大些。所以人们更喜欢用变异系数来度量风险：
R=б/E
怎样的R值是小(大)风险，与投资者的风险偏好性格有关。但R接近1的风险，通常是投资者不愿接受的风险。R＞1的风险，是很多投资者不能忍受的风险。也可以用Δ=E-б这一绝对数来度量风险。Δ＜o是投资者不愿接受，甚至是使投资者招致破产的风险。
房地产投资风险的控制
在房地产投资活动中．投资的风险是客观存在的，这对于所有的房地产投资者都是一样的。投资风险的控制即在于能及时的发现或预测到这种风险并能及时采取有效的措施。化解、缓和、减轻、控制这种风险，减少投资者预期收益的损失可能性。
控制风险的基本思想是对某种损失的可能性进行调整、进而最大程度降低这种可能性的主要方法有：
（一）进行充分的市场调查 分析 以作出 科学 的项目决策
风险是指在投资经营过程中各种不确定因素，使实际收益偏离预期收益的可能性。减少这种不确定性，从而减少这种偏离的最好方法，就是通过市场调查，获得尽可能详尽的信息，把不确定性降低到最低限度，从而较好地控制房地产投资过程中的风险。通过房地产市场的供求状况和趋势进行全面的调查分析，从中选择 社会 最需要的并能够取得较大收益的投资项目，这部分工作可以由投资者自己对房地产市场进行调查，也可委托咨询公司等中介机构进行。
（二）在预期收益相同的情况下投资风险较小的房地产项目
房地产投资项目种类较多，它们的风险度大小不一。有的风险度较大，可能遭遇的不确定性也较高，而有些投资项目的风险度较小，选择风险小的投资项目可以使投资收益能得到有效的保证。
（三）以合理组织融资形式进行滚动开发
房地产投资需要量大，必须以一定的形式筹措资金，以满足需要。房地产融资的形式主要有以下几种：通过发行 金融 债券，筹集开发资金。通过预售开发的商品房和卖楼花，从客户那里筹集房地产开发所需资金。利用已取得的土地使用权到银行获得抵押贷款。组建股份公司，申请成为上市公司。从股票市场上融资。各房地产开发公司应根据自身的实际情况，选用最适合的融资形式，以便迅速、大量、低成本地融入资金，投入房地产开发。房地产开发公司不但要掌握融资技巧；而且还要采取切实可行措施提高资金使用的效益。比如在投资项目管理中，引入竞争机制，运用多种手段，促使施工单位降低工程造价，提高工程质量，缩短建设周期。房地产 企业 还要增收节支、提高劳动效率，减少经营管理费用，以保证所投入的资金获得最大的 经济 效益。
（四）通过多项投资组合及多种经营分散风险
不同投资项目的风险、收益等因素也是不同的，所以，实行多项目投资组合可以获得比所有投资集中于一个项目上更稳定的收益：当然，各项目之间的相关性不能太强，否则就无法起到降低风险的作用。
低风险项目投资篇（8）
在工程http://项目的风险评价中有多种评价模式，这些评价方法所选择的指标多为期望值。但以期望值作为评价指标的主要缺点是没有充分考虑到项目决策者的决策偏好和承担风险的能力。效用理论作为一种投资项目的一种评价方式，其主要的决策依据和标准是效用最大化原则，并且将决策者的主观决策偏好引入决策中。这一决策方法的理论依据是现代效用理论。在这一理论体系中，把某个具有不确定的建议或决策的效用定义为在偶然事件中获得标准价值的概率相等。同时引入平衡点的概念，即期望得到某种预期值和接受偶然事件的态度无差异的某个数值，并把预期值和平衡点之间的差异定义为风险费用。效用值具有无量纲的特点，一般将决策者最满意的方案效用值定义1，最不满意的方案效用值定义0。即以[0,1]区间来描述和量化对各类待决策方案的效用值。
2、风险效率
由于外界环境可能随时发生变化，因此项目的投资决策会不可避免的面临一定程度风险。为便于研究，一般都把这类风险转化为实际成本的增加来进行量化，即认为未来可能发生的风险事件都可以用追加成本的方式来加以克服。在这种思路下，可将项目的投资风险定义为发生超出能接受的预期成本超支的可能性，与之对应的概率即为项目投资的风险水平。
因此在考虑项目投资的风险评价时，就需要从降低预期成本和降低风险水平这两个角度来进行分析。显然，在预期投入成本为定值的前提下，应当使得该项目的风险水平最低；反之，在风险水平确定后，可确定最优的投资计划所需的预期成本。在这二者之间就存在一个最优组合的问题，实现风险和投资成本同时得到控制，即体现项目投资的效率。这个效率将其定义为风险效率。
3、项目效用的确定
根据前文对于效用的定义，显然效用可绘制成0-1之间变化的曲线的形式，简称为效用曲线。确定效用曲线的方法主要有两种：直接提问法和对比提问法。直接提问法是通过让决策者回答和项目有关的一系列问题，并对这些问题做出主观性的量化，由决策者绘制出让自己满意的效用曲线。对比提问法则是通过让决策者对不同方案间的两两比较来确定在何种情况之下这两类方案具有等效性。当存在多个待考虑因素时，则是固定其他因素，只考虑一个可变因素，以提问的方式来确定该可变因素的效用曲线。在实际应用中，直接提问法因主观性太强而回答的结果往往比较模糊，因此采用较少，更多的是利用对比提问法。
4、0-1规划模型
从本质上看，0-1规划属于整数规划的范畴。在实际应用中，0-1规划既可用于单指标的项目投资决策，也可用于多指标的项目投资决策。这一决策模型的基本步骤和必要的假定为：
（1）同时存在个待决策的投资项目，相应的决策向量为。（2）各待决策的投资项目的效益向量为，其中 为第 个方案的效益。（3）确定各投资项目在资源使用方面的约束条件向量。（4）确定各待决策项目所消耗的资源向量，以矩阵表示。（5）在需要同时进行考虑的 个指标中，有 个属于越大越优型，其他为越小越优型。（6）令第 个待决策项目的第 个指标的效益为，并将各个待决策方案指标进行归一化后再带入模型进行计算。（7）设定各参考指标的权重向量。（8）决策模型：
如在上式中加入约束条件，即可实现从多指标决策模型切换到单指标决策模型。
5、风险与效益综合平衡模型
上一节的模型中考虑的因素为经济利益，而在实际操作中还面临着众多不可确知的随机因素，并带来一定的风险。因此在制定投资决策时还需要将风险因素纳入到决策环节中，同时兼顾到投资项目所可能产生的经济效益和与之伴随的风险，力求在二者之间达到一种最佳的平衡。先假定以项目的预期投入成本和伴随的风险的度量作为投资决策的控制性因素。依据风险效率曲线，在追加预期投入成本的前提下，投资项目的风险水平会有所降低。这样就可能存在两种具有代表性的投资方案，即预期投入最低，但风险很高方案和预期成本最高但风险水平很低的方案。投资者必然会依据企业对风险的承受能力选择在这两个方案之间的某种折中投资方案，从而出于一种本能在风险和效益之间寻求一种平衡。从理论上讲，当风险效率
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曲线是可靠的前提下，可以通过理论求解的方法以精确的方式寻找到一种最优的风险效率组合投资方案。而实际上，由于受到投资者承受风险的能力的限制，只能选择一种最接近最优解的投资方案。因此投资项目未来的净收http://益和风险效用是紧密联系的，投资者在风险和效益之间做出的选择实质上反应的是在同等条件下决策者对风险的认知和承受能力。若将风险效用作为正向指标，则可把它作为投资项目利益最大化的一个控制因素。具体讲，可建立如下数学模型：
（1）设投资者拥有的资金总量为 ，各待决策的可行投资方案和利润分别为和。（2）以各可行决策方案中成本最低者作为基准成本，其他投资方案超出该基准成本的部分和风险成本之和为，其下限为，总成，可计算各投资项目的回报率。（3）令风险效用函数和各投资项目的预期效用分别为和，在此基础上以投资回报率和风险效率均取得最优作为优化目标，建立如下模型：
6算例
本例中有三个可供决策的投资项目，各项目的控制参数分别如下。1项目a 基本成本100万元，风险概率0.2，风险结果50万元，预期总利润138万元。2项目b 基本成本105万元，风险概率0.2，风险结果30万元，预期总利润130万元。3项目c 基本成本110万元，风险概率0.2，风险结果10万元，预期总利润135万元。效用函数为，此处 为投资者为降低成本而投入的费用，表示风险容忍度，此处取为25万元。
依据效用理论并结合决策树法，可得到如***1的决策结果：
由***1可见，项目c的预期效用最大。再利用效用函数可计算项目c成本与风险的平衡点为12.35万元，也优于其他投资方案(项目a的平衡点为20.58万元，项目b的平衡点为14.53万元)。因此应当选择项目c作为投资方案。
低风险项目投资篇（9）
Abstract: the project is to point to in a certain time period, under the condition of limited resources, at a certain time to complete to fulfill the requirements of size and quality standard of one-time task. Is a form of fixed assets for the purpose, with a specific project, the construction scale, quality standards and the use cycle. And on the use of people, material, machine has a definite use restrictions. Project construction activities have large investment, long construction period and construction difficulty is high, the technology is complex, involving the public and other characteristics, and unforeseen factors are more involved in the engineering construction each subject will inevitably face various risks, such as not fortified, may have influence on the smooth implementation of the project, or even irreparable damage. In this paper, through the analysis of engineering project risk management, and adopt corresponding measures to avoid or reduce the project risk.
Keywords: engineering project; Investment; Risk management; Research; measures
中***分类号：X820.4文献标识码：A文章编号：2095-2104(2013)
工程建设项目具有投入资金大、开发周期长，影响因素多，效益与风险共存等特点。随着科技的发展和项目自身环境的变化，工程建设项目所涉及的不确定因素、随机因素和模糊因素越来越多，从筹划、设计、建造到竣工后使用，整个过程都存在着各种各样的风险，并伴随工程项目建设的全过程。随着中国经济全面开放和投资主体多元化进程加快，工程建设单位及其他相关单位的竞争更加激烈，将面临比以往更多的风险，因此，加强工程项目风险管理已成为项目管理人员的重要任务。
一、定义
1、投资风险
投资风险具有以下特点：
（1）投资收益具有不确定性
在投资项目实施之前，投资者对投资收益的估计结果仅仅是一种预期收益，这种预期收益具有一定的不确定性，投资项目实施的结果，有可能偏离这种预期收益，甚至在实施过程中失败。一旦实际投资收益低于预期收益，便构成了风险损失。
（2）投资活动具有时滞性与周期性
投资活动的实施，需要一定时间与周期。若在实施期里投资活动的外部环境发生了变化，那么，这种变化便会给投资者带来风险。例如，国家产业***策的调整，进出口***策变化，都会导致投资风险。另外，由于投资过程具有不可逆性与惯性，一旦投入的资金变成了实物资产，即使觉察到风险，也不能完全有效地防范损失的发生。
（3）投资活动具有投资的测不准性
测不准，主要是指对所需投资的低估，势必导致夸大收益，从而导致做出错误决策。或者对投资项目的资金准备不足，形成资金缺口，当缺口较大时，就有可能导致投资项目的延期甚至中止，从而导致投资失败。
2、风险管理
风险管理是指经济单位通过风险识别、风险估测、风险评价，对风险实施有效的控制和妥善处理风险所致损失，期望达到以最小的成本获得最大安全保障的管理活动。
二、工程项目投资风险
一个工程项目的投资风险来源于各个阶段和方方面面，是很难预测的，通常有以下几项：
1、决策风险
首先，一个项目的初期意念决策是整个项目建设的重要环节，是第一风险，必须非常慎重，集思广益、反复比较。投资工程项目应该根据自身的使用需求、经济实力、融资条件和还贷能力等几个因素确定工程建设的地点、规模、档次标准和建设工期。同时，还需结合考虑地区经济发展的形势走向，甚至要考虑地区的***治形势的稳定和发展前景等。至于技术的可行性一般在业主提出要求后，由“设计单位”或“研发、投资单位”根据当时社会的技术先进条件和业主实际来考虑，只要通过方案的比较，一般都能达到社会平均先进水平。
其次，工程项目建设的规模风险，项目建设的规模是根据业主自身的经济实力来确定；较为明智的投资者应该是适可而止，而不是无目的的任意扩大。工程的规模与项目投资并非为直线正比扩大的；当工程规模扩大后：①可能增加工程项目的施工难度和造价；②增加融资额度，拉长还贷期，可能出现利率变化风险； ③工期拉长带来建筑材料的价格变动，施工管理费用增加等。
2、金融风险
在工程项目建设过程中，需要的资金数额比较巨大，投资方通过融资贷款维持工程建设已经成为一种常见现象；但大量的融资，利息和可能出现的汇率的变化往往不是一笔小数目，投资方应严格分配审计；万一建设资金链出现断层，中途停工是工程建设中最不想见到的可怕事件，因此会带来投资的迅速增加。
3、技术风险
技术风险是指技术条件的不确定性而引起工程变更的可能性。技术风险主要表现在可行性研究、工程方案选择、工程勘察、工程设计、工程施工、工程监理等过程中，由于技术标准和计算模型的选择、设计参数的选取等问题上出现偏差而形成的技术变更风险。
4、自然条件风险
自然条件风险是指由于自然现象如严寒、台风、暴雨、洪水、火灾、地震、地质灾害等风险因素可能给工程施工带来影响和损失。
5、合同条件风险
合同风险指的是由于合同条件制定的不完善以及合同执行不力给工程施工带来的变更风险。如合同范围界定不清，计价方式不合理、项目组织管理混乱等因素均给管理带来负面影响。
6、人员素质风险
人员素质风险是指工程参与各方建设的主要从业人员技术素质欠缺给工程施工带来不利影响。如主要设计人员素质差造成工程出现大量的设计错误和遗漏；施工管理人员素质低下，使工程出现大面积返工；监理人员素质低下，导致工程变更频繁发生；业主管理人员素质低下，导致工程管理失控，项目各方难以协调工作，致使工期延长和成本上升等。
三、工程项目投资风险管理
1、工程项目投资风险管理的必要性
与计划经济时期相比，当前我国工程项目投资管理体制有了一定的改善，推行了项目法人责任制、工程招投标制、建设监理制，对工程项目投资风险控制起到了一定的作用。但目前的体制存在的主要问题是，投资风险约束机制没有建立起来。然而在市场经济条件下，工程项目的不确定性因素种类繁多且相互关系错综复杂，工程项目所面临风险的发生概率、波及的范围和致损规模都越来越大，这种状况以及工程项目保险市场的局限性，都要求迅速建立完善的投资风险约束机制。因此，研究系统的风险分析及决策理论对项目投资进行风险管理，对控制项目投资有十分重要的意义。
2、工程项目投资风险管理
2.1风险识别
这是工程项目投资风险管理中首要的一步，只有全面、正确的识别投资过程中面临的所有风险，才能有的放矢，针对风险进行估计、评价、决策，使风险管理建立在良好的基础之上。通过风险识别应尽可能全面地找出影响风险管理目标实现的所有风险因素，采用恰当的方法予以分类，逐一分析各个风险因素的产生根源。
2.2风险估计
是对工程项目投资中的风险进行量化。据以确定风险大小和高低。并为下一步确定风险的影响程度奠定基础。风险估计要解决两个问题。一是确定风险事件发生的可能性（损失概率）；二是确定风险事件导致损失后果的严重程度（损失程度，如风险事件导致经济损失的具体数额等。
2.3风险评价
风险评价是依据风险估计确定的风险大小或高低，评价风险对工程项目投资目标的影响程度。该阶段主要是综合评价风险影响，为下一步风险决策提供依据。 2.险决策
风险决策是在风险评价的基础上，针对各种风险的影响程度，制定相应的风险管理措施，拟定多种风险管理方案，统筹考虑工程项目投资现状和长远目标，决策选择最佳方案、最佳风险管理措施或措施组合。
2.5风险处理
风险处理是根据风险管理决策的要求，建立健全风险管理组织，明确岗位职责，制定具体而详尽的风险管理计划，包括应急备用方案、风险抑制计划等，在工程项目投咨实践中组织实施，
2.6风险管理后的评价
在工程项目投资过程中，风险管理者应不断监督检查上述五个环节，尤其是其中的风险处理情况，协调好影响投资的内外力量，并对管理效果进行分析：是否有遗漏的风险因素、投资实施的环境是否变化、是否有新的风险因素形成、控制措施是否有效、风险评价是否到位全面等等。
三、控制工程项目投资风险的有效措施
1、采用系统的项目投资风险管理方法
对项目投资而言，项目投资的成功不仅取决于决策的质量和速度，还取决于执行的质量和速度。实践证明，系统的项目投资风险管理方法往往能够带动企业在激烈市场竞争中取胜。
2、持续改善建立的新系统和不断应对条件的新变化
项目投资很容易忽视项目条件变化风险。由于社会环境、经济环境、技术环境、市场环境的变化，项目投资决策时的约束条件和假设条件可能发生根本的变化。如果投资者能及时察觉到这些变化而采取适当的应对措施，项目投资的风险就有可能得以较好的规避、控制。
3、树立风险意识，构建风险体系 一方面，企业必须牢固树立投资风险管理意识，把投资风险管理作为项目管理的重要内容之一，全面排查项目投资在全过程中的各种风险因素，及时确认可能存在的风险事件，做到防患于未然。另一方面，项目投资应当构建不同层面的投资风险管理体系。因为相关因素变化无常，使风险无处不在，无时不有，企业项目投资必须构建全面、全过程的投资风险管理体系、主动监控机制和防范应急机制，对可能发生的投资风险做出准确把握，快速反映，及时处理，不断提高项目投资的抗风险能力。
4、建立高效的项目投资风险信息网络管理
项目投资应拥有完备的信息状态，以便及时、准确地获得与风险有关的信息，综合考虑信息成本及信息收益，实现信息效益最大化。在项目投资的各个阶段要针对项目具体情况，采用经验数据分析、风险调查、专家咨询以及实验论证等方式，按照时间维（投标阶段和施工管理阶段）、目标维（效益、质量、工期、安全和信誉）和因素维（设计风险、标价风险、合同风险、施工技术风险、自然环境风险、***治法律和经济风险、组织协调和人员风险、材料设备风险以及工程验收结算风险等）识别和确定项目投资过程中潜在的风险源、以及可能带来的后果，及时进行风险控制管理。
结束语
工程项目投资风险管理是很重要的研究课题，关系到工程项目的长远发展和市值的增长。投资方要找到投资项目，而且要充分估计投资的收益率和风险。我们估计风险要考虑到很多方面，通过多方面的考虑，最终进行决策。这些对于决策者和管理层的要求是很高的。不过，在现代化的今天，我们可以利用各种社会资源来帮助我们完成投资项目的分析，甚至可以通过专业人士进行金融投资，套期保值，获得资本利得。
参考文献
[1]朱晓鸥.房地产项目投资的风险分析[D].天津大学.2005
低风险项目投资篇（10）
作者简介：秦喜杰(1966―)，男，河南许昌人，湖南工业大学经济管理学院副教授，中国人民大学产业经济学博士，主要研究影视投融资；欧人(1964―)，男，湖南武冈人，湖南工业大学经济管理学院院长、教授。
中***分类号：F830．59
文献标识码：A
文章编号：1006―1096(2006)05-0152-03
收稿日期：2006-03―24
一、影视投资风险
从不同的角度看投资可有不同的分类：从投资主体看，投资可分为个人投资、企业投资、***府投资和外国投资；从投资方式来看，可分为直接投资和间接视资；从投资时间来看，可分为短期、中期和长期投资；从投资主体的所有制来看，可分为国有资产投资、集体投资、私人投资和外国投资，而所谓的民间投资，一般是与国家投资、外国投资相并列的概念；从投资产业流向看，可分为第一产业、第二产业和第三产业投资，影视投资属于文化产业投资，被归为第三产业投资；从投资对象看，可分为有形资产投资和无形资产投资，即实业投资(特点是周期长、回报稳定、利润率高)、金融投资、股权投资、无形资产投资四种方式；从应用角度看，投资又可分为金融投资、项目投资、股权投资和风险投资(或称创业投资)。风险投资主要投资于高风险高收益的产业，是采取投资组合的方式来规避风险的。
这里，影视投资是指对电影和电视剧的投资，广义的还可包括对生产电影和电视剧企业的产权投资。影视产品或项目只是投资诸对象中的一类，它遵从一般的投资学原理；但由于其本身具有的艺术和意识形态功能特点，决定了影视投资又有一定的特殊性。就狭义的影视投资来说，从投资对象来看，影视投资属于项目投资；从投资结果来看，影视投资属于无形资产投资(形成各种版权和相关权利)；从投资风险来看，影视投资属于风险投资；从投资股票二级市场来看，影视投资属于金融投资。而从投资影视企业来看，影视投资属于股权投资(参股、并购、合资)。
对影视进行投资要冒很高的风险，财务理论上将风险划分为系统风险和非系统风险。前者即市场风险，它无法被分散；后者可以通过投资组合来降低。一家影视投资公司对另一个不同的影视投资公司或项目进行分散持股，实际上是分散风险，这就是公共持股的大公司、多元化并购之所以存在的主要原因。
影视投资公司越小(相对于大型产业集团)，非系统风险就越大，投资一个项目等于把所有的鸡蛋放在了一个篮子中。而且一次只能操作一个项目，没有一系列精选产品或项目来分散风险。小制片商寻找资金的原则通常只能是完成一个再说下一个，通常很难引起投资商的兴趣，也很难通过担保来吸引资金。大公司有一系列精选的影视投资项目，能够利用过去赚到的钱来投资新影片和电视剧，能够利用自己的声誉和担保来吸引资金。
在计算影视投资方案的期望值时，根据不同的投资决策类型，如风险型投资、确定性投资和不确定性投资决策(包括最小后悔值法、乐观法、悲观法、等可能性法)、多目标决策和多人决策等分别采取不同的方法进行计算。
(1)确定性投资决策最简单，每种方案的结果必然发生，其发生的概率为1。只要比较几个投资方案的净收益的大小即可，投资者应选择净收益最大的投资方案。
(2)风险型投资决策则是以每种投资方案各种结果发生的概率为权重，乘以各种结果的期望值，以加和后的大小作为比较各种方案优劣的依据，常用的方法是决策树。假设某影视投资公司准备投资拍摄一部影视产品，对未来3年内的收益的预测是：高收益出现的概率为0．5，中等收益出现的概率为0．3，低收益出现的概率为0．2。有3个候选项目可供选择：方案A为投资1000万元拍一部战争片；方案B为投资600万元拍一部武侠片；方案C为投资200万元拍一部都市言情片。各方案在不同的自然状态下年度平均利润预测如表1所示。本文中所涉及到的***表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。
则方案A的期望值：[900x0．5+400x0.3―200x
0．21X3―1000=590(万元)
方案B的期望值：[600x0．5+200X0．3十0X0．2]X
3-600=480(万元)
方案C的期望值：[200x0．5十150x0．3十100x0．2]X3-200=295(万元)
而从投资报酬率看，A(59％)
(3)不确定性投资决策最复杂，因为事先投资者不知道确定的投资结果，也不知道每种结果发生的可能性大小，即不知道结果发生的概率大小，决策主要取决于决策者的态度和经验。不确定性投资决策有最小后悔值法、乐观法、悲观法、乐观系数法、等可能性法，投资者对投资结果的心态不同，会采取这5种方法中的其中一种，也可能把几种方法算出的结果进行加权平均。
等可能性法(也称为等概率法或拉普拉斯法)认为，既然各种结果出现的概率无法预测，不妨按机会均等的原则计算各方案的期望值，在此基础上进行选择，此时的决策过程与风险型决策一样。
悲观法(也称为小中取大法或瓦尔特法)认为，未来的发展不容乐观，应当采取保守态度，以求稳定发展。因此，首先从每个投资方案中选取最小的收益值，然后在选出的最小收益值中选择最大的收益值，该收益值所对应的方案为制片人应采取的方案。
乐观法(也称为大中取大法或逆瓦尔特法)认为，未来的发展非常乐观，应当采取积极态度，以求快速发展。因此，首先从每个投资方案中选取最大的收益值，然后在选出的最大收益值中选择最大的收益值，该收益值所对应的方案为应采取的方案。
乐观系数法是在乐观法与悲观法之间派生出来的，该方法认为，“小中取大”太保守，“大中取大”又太危险，因此，采取这种方法，首先判断一个乐观系数α为主观概率，然后计算各方案期望值，期望值=αx(最大收益值)+(1―α)x(最小收益值)，根据算出的期望值的结果选择期望值最大的方案。
最小后悔值法(也称为萨维奇法)认为，各个方案在相同的自然状态下，必有一个方案的收益值，若采取其他方案则获得的收益较小，就会后悔。后悔值是指在同一自然状态下，其中最大收益值与其余方案的收益值之差。因此，首先计算各个方案在不同的自然状态下的后悔值，然后确定每个方案的最大后悔值，最后在各方案最大后悔值中找出最小后悔值，该
后悔值所对应方案为所采取方案。
二、影视投资风险控制
1．影视投资风险种类
(1)影视企业并购风险：我国目前影视并购交易中可能出现合同与诉讼风险、财务风险、资产风险、劳动力风险、市场及资源风险等。在并购前、并购中、并购后分别存在着产权、战略和管理风险。并购时面临目标公司的资产及财务风险：关联交易、潜亏挂帐、收益性支出资本化、调整折旧或摊销***策、提前或高额计提费用或损失来调节利润、虚增或提前确认销售收入、或有事项、人力资本的不确定性、签署并购合同至交割前之间目标公司资产财务状况的不确定性、并购交易的标的物存在瑕疵、经营特许权或投资准入风险等。
(2)影视资产风险：一部分资产在影视企业破产之后毫发未损，如制片厂拥有的房地产。很多专有资产(资本和技术、一些无形资产)使用后就成为沉淀成本，会彻底失去。无形资产不能为债务提供可靠的担保，因而，小型制片厂一有可能就扩充自己的固定资产。
(3)影视项目风险(从宏观、产业和企业层面来看)：宏观经济环境风险、行业风险、市场风险、***策及法律风险、体制风险、社会文化环境风险(诚信、盗版等)、资源风险、经营风险(财务及融资、人力资源、管理水平)等。
(4)不可抗力风险主要有：地震、洪水、台风、冰雹、火灾、交通事故、突发事件(如“9．11”事件、SARS***情、禽流感、)等。
2．影视投资风险的回应对策
引起风险产生的因素很多，但从其本身的属性看可分为***治上的、经济上的和心理上的风险。人们之所以冒险投资，是因为存在着比无风险投资项目大得多的预期回报。不确定性是企业和项目运作的常态，概率论就是要研究随机事件的。不确定性高的项目投资风险也大。在客观选择风险小而收益高的投资方案往往是困难的，因为既然风险低的投资领域大家都愿意去，该领域的投资收益就可能低；相反，风险高的投资领域大家都不愿意去投资，该领域的投资收益就可能高。收益和风险之间存在一种同向递增关系，较高的收益一般也伴随着较大的风险，这种因承受较高风险所获得的额外收益称为风险收益。投资风险分析，就是要依据以往时期的经验数据和现期的资料，估计未来时期风险因素对投资方案的影响，考虑不同风险条件下投资收益的变异性，从而做出有关风险和收益组合的正确选择。
影视企业、制片人面临的外部风险或称系统风险无法被消除，但可以被隔离、降低、转移和分散(不是消灭)，影视投资风险的回应策略如下：
(1)风险回避策略：对风险较大的影视投资项目进行放弃，是对付风险最彻底的办法。放弃方法不是任何时候都可以采用的，影视企业遭受损失的可能性降低到零，但同时也使其获利的可能性降低为零。回避一切风险，就只能停止影视投资。影视企业常见的几种回避风险策略是：改变摄制组成员和拍摄地点、改变投资方向、推迟或放弃拍摄、联合投资、改变影视产品所采用的拍摄设备和后期制作技术等。
(2)风险抑制策略：在不能避免风险时，设法降低风险发生的概率和减少经济损失的程度，此时，影视企业往往需要耗费成本。如果抑制风险的成本大于通过采取该措施所能避免的风险损失价值，则得不偿失。影视制片人对拍摄过程中要换导演或主演、更改有关合同等风险首先就要进行抑制。
(3)风险自留：影视企业或制片人自担风险，将风险控制在其所能承受的范围内。它分两种情况：一是消极的非计划性的自我承担；二是积极的计划性的风险自留。
(4)风险转移：风险承担者通过若干技术和经济手段将风险转移给他人承担，它分为保险转移和非保险转移。通过制片人承包影视公司的一些影视投资项目，影视公司可将影视项目的投资风险转嫁给制片人。
(5)风险分散与集中：风险分散是影视投资公司将所面临的风险单位进行空间、产业和时间上的分离，如影视集团的多元化经营。风险集中是指通过增加风险单位的数量来提高影视投资公司预防未来损失的能力，如采取联合摄制。
三、影视投资组合
投资组合是减少非系统风险的明智之举，其目的是：在适当的风险水平下通过多样化来获取最大的预期回报，或者获得一定的预期回报使风险最小。马柯威茨的投资组合理论是针对风险和收益这一对矛盾而提出的，假设投资者是风险厌恶者等。
投资组合的预期收益：r=∑wi×ri (1)
其中wi为第i种投资的权重，ri为第i种投资的预期收益率(期望值)。
投资组合的标准差：σp=[∑∑wiwiσii]x0．5
(2)
其中，气为投资i的收益和投资j的收益之间的协方差，如果它为负值，两个证券的变化则成相反方向而产生补偿效应，即其中一个补偿另一个。
协方差与相关系数的关系：σii=ρiiσiσi
(3)
其中，ρii表示投资i的收益和投资j的收益之间的相关系数，｜ρii｜≤1。ρii=1，表明两种投资的收益完全正相关；ρii=―l，表明两种投资的收益完全负相关；ρii=0，表明两种投资的收益完全不相关、当ρii从―1变化到1时，投资组合的风险逐渐增大。除非ρii=1，两个投资项目i和j组合的风险始终小于单独投资这两种项目i和j的风险的加权平均数。即通过投资组合，可以降低非系统风险。
资本资产定价模型(CAPM)：E(ri)=rf+β(rm―rf)揭示了预期收益和预期风险关系，即E(ri)与β的线性函数关系。这里，rf为无风险利率，(rm―rf)为风险溢价，β为衡量该资本资产本身风险的参数。
影视投资原则主要有：提高经济效益原则、科学化民主化原则、系统性原则、制片人负责制原则、艺术性与商业性相结合等，而提高经济效益原则是首要原则。影视项目选择，要从以下5个方面分析影视项目：剧本、观众、市场分析；投资能力分析；投资规模、投资风险分析；制片过程分析；项目成本、收益分析等。
不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，影视投资通常以组合方式进行，以在控制风险的同时最大限度地获取预期收益，如以下6种“相结合”：不同类型影片投资相结合；不同时间影片投资相结合；数字电影和胶片电影投资相结合；项目投资与股权投资结合；大投资电影项目和中小投资电影项目结合；25％与75％两种电影产品市场相结合等。通过不同的影视投资组合，可有效地控制或减小影视投资风险，这就是现资组合理论在影视投资中的应用。
高风险对应高收益，一般人都是风险规避的，也有少部分风险爱好的人。如期望赚100万，一般人希望无风险地获取100万；另一些人则甘于冒险，假设收益的波动范围为200万，那么，这些风险偏好的人要么获得300万，要么赔100万，即所谓的敢于“赌一把”。
影视产品的投资方往往联合起来运作(包括与外资联合拍片)，或进行垂直整合，以降低制作成本和各种风险，并将风险控制在自己能够承受的范围内。假如就目前的影视投资形势和公司的实力来说，某公司对单个影视项目的投资额不能超过1000万元人民币，若公司经过前期策划，要拍一部投资1500万元的电视剧或电影，则公司需要联合另外一家能出500万元的投资者进行投资；若要拍一部投资3000万元的电视剧或电影，则公司需要联合另两家能各出1000万元的投资者进行投资。当然，能找到一家肯出2000万元的投资者更好，可减少协调成本。
低风险项目投资篇（11）
一、引言
旅游产业是我国新兴产业之一，旅游投资是发展旅游产业的途径之一，本文以规范性研究方法为主，通过查阅资料结合事实现状对旅游业投资业进行认识和理解，结合内部控制、内部审计的基本理论，对旅游投资项目存在的内控风险展开研究，梳理出目前旅游投资项目运作过程中可能面临的内部风险，通过层层推进，最终提出对风险规避、风险降低、风险分担的风险控制措施及建议。通过本文的叙述，我相信对投资企业开展业务能起到一定的风险提示作用，同时，能为旅游投资企业就加强内控建设、重视风险防范起到一定的帮助。
二、推动旅游产业对经济发展的意义
推动旅游产业的发展，首先，能够推动GDP的增长，拉动拉动消费，增加旅游总收入，实现强省富民的愿望；其次，旅游业能够直接、间接的吸收大量人员实现就业，局部解决了就业压力带来的社会问题；再次，对部分拥有旅游资源但物产不丰富的地区可以通过发展旅游业来实现人民富裕的目的。综上所述，发展旅游业意义巨大。
三、旅游投资企业运作中的风险描述及成因分析
（一）旅游投资运作中风险描述
旅游投资是一项经济活动，在投资运作中必然处处存在风险，投资风险的表现形式主要包括经营风险和财务风险。
具体的说，经营风险主要表现在以安全稳定、文化传统、社会信用、教育水平、消费者行为等组成的社会因素，以法律法规、监管要求等组成的法律因素，以营运安全、员工健康、环境保护等组成的安全环保因素，以市场环境、产业***策、资源供给等组成的人为环境，以自然灾害、环境状况等组成的自然环境因素，以经营方式、资产管理、项目管理、业务流程等组成的管理因素；财务风险主要表现在经济形势、融资环境、利率波动等经济因素和企业财务状况、经营成果、债务结构、现金流量等财务因素。
本文分析风险成因的重点在投资项目的开始阶段，将侧重分析的是投资前期存在的内部风险成因。下面，我将投资立项、决策和投资资金的内部风险成因进行详细的分析，
（二）旅游投资运作中内部风险成因分析
1、投资运作中内部风险成因
内部风险，指来自企业内部的条件对企业有重大影响的不确定因素。下面我将从企业的内部决策控制、战略把控等五个方面来分析投资运作中内部风险的成因。
（1）决策权限对投资决策风险的影响。决策权限的界定对企业来说是内控风险形成的重要因素之一。企业的重大决策、重大事项等，应当按照《企业内部控制应用指引》对“三重一大”的要求执行，重大决策、重大事项的具体标准由企业根据自己的实际情况自行确定。对于投资企业而言，投资决策属于重大决策、重大事项，投资决策通过集体决策的方式可以集思广益，充分考虑投资利弊，有效避免“一言堂”、“一支笔”现象，避免个人投资喜好导致投资失策；同时，可以使决策参与者对决策责任的承担有明确的认识，避免投资失误可能出现的责任推卸现象。
（2）发展战略的把控对立项风险的影响。发展战略是企业决定该做什么、不该做什么的衡量标准，是企业在发展过程中不至于迷失方向的标杆。如果企业缺乏明确的发展战略，那企业就将会盲目前进；如果企业战略实施不到位，会导致企业难以形成竞争优势；如果战略过于保守，会导致企业发展缓慢，错失市场良机；如果战略过于激进，则会偏离主业，导致盲目扩张；如果战略因主观因素频繁变动，会导致资源的浪费。因此，旅游投资企业首先应该制定一个突出主业、发展方向明确的发展战略，在投资过程中，应该紧紧围绕发展战略实施投资活动，把控好发展战略，在投资立项时才能明确投资方向、突出主业，避免盲目夸张、偏离主业，造成投资资金的浪费和损失，避免因资金的浪费导致企业的生存危机。
（3）投资标的物估价准确性对决策风险的影响。在进行旅游投资项目时，有时是以并购的形式来实现的，那么并购标的物的估价是否准确将直接影响投资的决策。以并购形式实现投资，可以快速的实现对投资区域旅游资源的掌控、快速的提高对市场的控制能力，可以突破行业壁垒和规模的限制，可以降低经营风险，因此，并购也是旅游投资企业实现投资的一个重要途径。对于投资者而言，支付对价的方式及数量直接取决于资产评估的结果，因此，标的物评估的准确性也将直接影响投资决策，形成投资风险。标的物估价过高，会导致投资者支付过高的对价；标的物估价过低，会使被投资方收到过低的对价；无论估价过高或者过低，都将导致投资与被投资其中一方资产的流失。
（4）投资资金的资本结构对筹资成本的影响。投资，肯定是离不开资金的，在投资立项和决策完成后，实现投资一般是需要实实在在的资金进行投入的。投资立项和决策只是投资的开端，实现投资过程中的风险成因也是不容忽视的，其中以资金风险尤为突出。
投资资金的来源可以分为自有资金和非自有资金，自有资金投资风险及成本都相对较低，但对投资方来说需要雄厚的资金实力，非自有资金投资风险及成本都较自有资金高，但是对投资方来说能迅速筹措到大量资金实现投资。
目前，取得非自有资金的渠道较多，手续较为简单的主要是信贷融资，该方式取得融资手续较为简单，融资成本较为固定，但融资成本较高；此外，常见的融资方式还有发行股票、发行债券，这两种融资方式对企业来说要求较高，手续复杂，但融资成本较低；另外，在筹资方面还可以考虑寻求共同投资伙伴，这样既能快速筹措资金，融资成本也较低，但是会减弱对被投资项目的控制力。在筹资投资资金过程中，无论采取什么样的方式进行融资，必须首先考虑的是综合融资成本，如果融资成本高于投资收益，那么投资对投资者来说就毫无意义，投资产生的风险将无法弥补。
（5）被投资方的财务、经营等情况对资金安全的影响。对于资金的投入方不仅仅只是需要筹措资金，还要在资金的使用过程中进行监控，最大程度的把控好资金风险。
在投资项目实现投资后，关注被投资方就是关注投资项目的风险和收益。项目投资可以通过项目部门、或者成立项目公司对项目进行管理，财务核算、经营业绩也可以以项目为单位进行，关注其财务状况、经营成果就可以间接了解投资项目的状况，控制好投资风险。投资者在投资资金拨付时可以根据投资项目进度分批次支付投资款项，款项拨付后加强监管，保证资金的使用均用于投资项目的建设，保障每笔资金都在监管下合理使用，规避资金风险。
四、有效防范控制风险的措施及建议
上述分析了旅游投资项目从投资立项、决策、资金筹措及使用过程中的内部风险成因，下面就以上成因提出一些防范措施及建议。
（一）内部风险防范的措施及建议
1、做好财务预测分析，防范决策财务风险
在投资项目做出决策前做好财务预测、分析工作，从财务角度规避决策风险。财务预测及分析可以为项目投资者提供主要的决策依据，为选择最优化项目实施方案提供依据，为项目投资各方友好合作提供基础，为企业制定适宜的资金规划提供依据。
通常对投资项目进行财务预测分析主要包括以下几项内容：
（1）对投资项目的获利能力进行预测。投资的目的自然是为取得投资收益，预测项目的获利能力就能预测项目是否能获得投资收益、项目投资完成后投资回收期的估计，是企业进行项目投资决策的首要内容。
（2）对投资项目运营能力、发展能力进行预测。对于投资项目该能力的预测可以通过参考相似或相近企业的相关数据，综合分析投资项目，通过财务分析手段来预测投资项目未来运营能力和发展能力。该预测可衡量投资项目的未来价值，决定投资额的控制。
（3）对影响投资项目的不确定因素进行预测。从财务的角度对不确定因素进行定量的风险分析，从市场的角度对不确定因素进行定性的风险分析，将不确定风险纳入风险评估体系来预测风险对投资项目的影响程度，为项目可能存在的不确定风险做好风险预警。
（二）完善决策程序，防范决策失误风险
企业内部在内控体系中明确决策权限及责任，做到权责一致，禁止越权，降低决策失误风险。旅游投资项目的决策企业内部应有一个严格的决策流程，一般而言投资决策对企业来说属于重大决策、重大事项，应该按照“三重一大”的决策要求“实行集体决策审批或者联签制度，任何个人不得单独进行决策或者擅自改变集体决策意见。明确责任权限和决策流程，将权利与责任落实到各责任人或各责任单位。”各级管理人员应当在授权范围内行使职权和承担责任，做到权责一致，禁止越权，降低决策失误风险。
（三）以企业战略为准则，防范盲目投资风险
以发展战略为投资立项准则，突出主业，避免盲目扩张。企业制定的发展战略应明确企业的发展方向和目标，从而使企业找准市场定位。旅游投资企业发展战略一旦制定，就应紧紧围绕发展战略开展投资业务，投资立项时必须以发展战略为立项准则，不可偏离主业，盲目扩张必将会给企业带来沉重的负担。旅游业，包括住、吃、行、游、娱、购六要素。旅游投资企业在制定发展战略时不可能也没必要将住、吃、行、游、娱、购都囊括在投资主业中。非核心内容在项目投资时确实有必要配套的，可以考虑采用外包的形式来实现。如商业购物在旅游景点的投资中就可以通过外包来实现二次消费取得投资收益的目的，所谓将专业的事交给专业的人做，这样既能突出主业，又能提高投资效率。
（四）准确评估标的物，防范资产流失风险
聘请信誉较高、业务较强中介对投资标的物评估，避免资产流失。投资标的物的估值是否准确关系到在投资过程中是否会出现资产流失现象，对投资经济活动是不利的。资产的评估目前均是由***的第三方来进行的，为保证标的物评估的准确性，在聘请资产评估机构时应聘请信誉较高、业务较强的中介机构，同时对评估机构进行监督，确保标的物评估公平、公正、合理。
（五）资金结构多元化，防范资金成本风险
拓宽资金筹措渠道，资本结构多样化，必要时寻求投资合作者，降低融资成本。在现在这个经济飞速发展的时代，资金的筹措方式是多种多样的，有传统的信贷融资、有股权融资、有债券融资，无论什么样的融资方式和组合都要考虑融资成本及自身的偿债能力，在融资成本过高甚至是无法融到投资资金时，可以考虑寻求投资合作者，这样虽然会丢失部分投资项目的控制权，但是能解决资金不足问题，好的投资项目依然还能在自己的掌控中。
吉利并购沃尔沃就是一个通过寻求合作伙伴，四处募集资金完成“蛇吞象”投资的成功例子。2009年7月，福特通过了吉利递交的具有法律约束力的标书，约定吉利以高达18亿美元（当时相当于122亿元人民币）的价格收购沃尔沃。如此高额的并购资金从何而来呢，吉利采取了不断寻求合作伙伴的方式最终解决了收购沃尔沃的资金问题。早在2007年，李书福就开始为并购沃尔沃做准备，首先，他将吉利集团多年赚取的利润存了起来，没有用于吉利的再投资，在2009年时攒下了41亿元人民币，这41亿元通过吉利集团的全资子公司吉利凯盛投入到了新公司北京吉利万源国际投资有限公司（以下简称“吉利万源”），吉利万源的另一股东大庆市国有资产经营有限公司出资了30亿元人民币，那么吉利万源实收资本就达到了71亿元人民币。之后，吉利万源又与上海嘉定区***府下属的嘉尔沃公司合作成立了上海吉利兆圆国际投资有限公司（以下简称“吉利兆圆”），吉利万源出资71亿元人民币，嘉尔沃公司出资10亿元人民币，吉利兆圆实收资本到达了81亿元人民币。同时，吉利还取得了建设银行2亿美元（13.5亿元人民币）贷款，福特方面2亿美元（13.5亿元人民币）卖方融资，上述资金合计108亿元人民币，基本解决了并购资金的来源。吉利通过合作再合作的方式不但解决了资金的来源问题，同时有效降低了融资成本，以41亿元人民币的自有资金为基础撬动了100亿元人民币的投资项目，实现了一个不可能实现的投资奇迹。
（六）监督资金使用，防范资金使用风险
监督被投资方资金使用情况，进行跟踪管理，可以根据不同类型的投资项目采取不同的方式进行监督管理。投资离不开资金的使用，资金流出形成企业资产，在此过程中容易产生资金使用的风险，因此，为防范资金流动过程中的风险，就要对投资用资金进行跟踪管理。
如果以股权形式进行的投资，投资资金可通过投资方直接参与经营的方式进行管理监督；没有实质取得经营权的，可以通过日常财务监督和股东会、董事会、监事会进行监督。
如果建设性投资，那么投资项目周期会较长，投资方可以通过指定专门机构或人员对投资资金进行日常管理，实现有效管控。投资方应随时密切关注投资项目的市场条件和***策变化；专门机构或人员应定期规范的做好投资项目的会计记录及账务处理，及时了解投资资金流动情况和投资合同履行情况。
参考文献
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