我优求知网金融资产配置策略范文1
根据2009年8月韬睿惠悦咨询公司研究报告,金融危机后美国DB型计划投资策略有了调整。针对85家有代表性的公司中高层财务管理人员进行的调查发现,2008年6月,41%的公司已经对其DB型资产配置进行了调整。到2010年,这些公司会基于2008年的资产配置,减少他们的目标股票配置达10%,这是一次对长期持有水平的较大调整。2008年与2010年DB型计划投资***策的调整表现为,减少股票配置达10%,债券与其他类别的资产比例逐年有所增加,如***1所示。同时,这份研究报告也反映了DC型计划投资策略的调整。2008年6月,在接受调查的对象中,51%的公司已经对计划进行了基金增减,基金增减的类型和规模如表1所示。在这些已经对养老金计划进行基金增减的公司中,约有64%的公司同时进行了基金增添和删减的调整;约有22%的公司增添了新的基金;约有2%的公司删减了现有的基金,约有13%的公司保持原来的基金类型与规模。从以上调查数据可以看出,2008年6月,DB型计划有51%坚持固有的战略性资产配置。在已经调整和计划进行调整资产配置***策的公司中,调整的趋向是减少股票的配置比例,增加债券和其他资产的配置比例。而DC型计划则有62%坚持战略资产配置(注:包括已经进行投资***策调整但仍未改变资产配置的公司),在已经对计划进行增减的公司中,明显的变动是删减国内股票基金和增加国际股票基金和生命周期基金。
二、尝试化解企业年金投资风险
2008年金融危机使DB型计划的战略资产配置面临严峻挑战,大部分计划举办者减少了股票配置,提高了投资组合中固定收入型的配置和久期来化解风险。值得注意的一个动向是,资产规模大于10亿美元的大型计划举办者有77%增加了负债驱动投资,资产规模在1亿至10亿美元之间的中型计划举办者继续保持和增加负债驱动投资的各占38%和37%。[1]负债驱动投资不是一种投资产品,而是一种投资策略。其核心在于通过更能准确反映负债状况的收益率基准来衡量负债,根据负债价值来安排养老金投资,从而降低跟踪误差所导致的风险。负债驱动投资策略利用资产负债管理技术,使养老金资产与负债密切联系、较好地匹配,一定程度上有利于养老金投资目标的实现。2009年以后,DB型计划的投资在降低风险、注重安全性的前提下,尝试实施动态投资***策。所谓动态投资***策是指随着养老金计划资金积累状况的改善,将追求回报型的投资(如公共股权、另类投资)转向债务匹配型投资(如美国国债、掉期交易、期货),从而减少养老金计划的风险。2011年怡安翰威特公司(AonHewitt)的调查显示,接受访问的DB型计划举办者中有15%在2009年一定程度上实施了动态投资***策。2010年,21%的计划实施了某种形式的动态投资***策,29%的计划预计在未来实施动态投资***策。2010和2011年均有38%的计划举办者减持国内股权。2010和2011年均有20%的计划举办者选择增持全球股票,13%的计划举办者选择减持。2010年,21%的计划举办者增持替代资产的投资,10%的计划举办者减持。而2011年相应的比例分别为19%和8%。尽管当前的信贷息差缩小,长期公司债券仍是债务匹配型的资产选择。32%的计划举办者表示将增持长期债券,24%的计划举办者预期增加公司债券的配置,13%的计划举办者预期增多***府债券的持有。[2]与此同时,举办DC型计划的企业也积极采取措施减少需承担的风险,主要是增减计划的投资选择并采取更严格的方式管理信托投资风险。关于DC型计划的投资选择,《雇员退休收入保障法》404(C)款规定,举办DC型计划的企业要为员工提供至少三个“核心”投资工具以供选择。2003-2005年,401(k)计划每年提供投资选择的平均数量都是14种,所以后来将这类投资选择称为“广泛的投资选择”,这是相对“默认投资选择”而言的。《2006年养老金保护法》第624条规定,雇主可以引导DC型退休计划的资产投资“合格的默认投资选择”(qualifieddefaultinvestmentalternative,QDIA)。合格的默认投资选择有四类,其中包括生命周期基金和生活方式基金。2007年10月,美国劳工部就《2006年养老金保护法》关于DC型计划中合规性默认投资选择进行了解释,其中规定计划参与者和受益人投资于所规定的合规性默认投资选择,这些投资者必须被提供例如投资内容说明书等相关资料,还应被告知能从何处获得其他适用的信息,例如共同基金的附加信息说明。金融危机爆发后,DC型计划举办者调整了投资选择的数量,2009年投资选择的平均数为15个,比危机前有所增加。由此可见,DC型计划调整广泛投资选择时,多数是增加选择,少数是减少选择。同时,更多的DC型计划主办者向参与者提供默认投资选择。在韬睿惠悦所调查的公司中,93%的公司提供了默认投资选择,而生命周期型基金成为了首选的基金类型,如表2所示。生命周期型基金是DC型计划主办者20世纪80年代以后,针对多数计划参与者并不具备做出复杂投资决定的技能,而引入的一种终生投资方案。按照该方案,参与者选择与自己预期退休时间相符的基金,不必做出持续性财务决策,而包括选择资产类别、随着时间的推移再平衡投资组合等工作则由基金经理人承担。默认投资选择的基金类别受法律限制,相对比较集中,这对计划举办者减少风险有利,也对投资默认选择的计划参与者有利,使他们避免在广泛投资选择面前无所适从。以DC型计划最主要的一类401(k)计划为例,2009年与2005年相比,默认投资选择的基金类别相同,资产配置的比例发生了很大变化,如***2所示。稳定价值基金、货币市场基金所占份额急剧减少,平衡基金的配置比例基本保持不变,而生命周期型基金、生活方式基金以及专户理财成为了自动加入型计划首选的基金类型。2009年,57%的自动加入型计划选择了生命周期基金。DC型计划举办者为了减少金融危机带来的损失,除了增减投资选择之外,还采取更严格的方式管理信托投资的风险。截至2009年底,25%的拥有DC型计划的公司实现投资咨询服务合约重审的规范化,35%的公司重新协商投资费用或(和)管理费用;43%的公司向计划参与者进行附加的信息披露。
金融资产配置策略范文2
论文关键词:金融;***策支持;产业***策;产业结构调整
一、概述
产业***策是指国家在产业发展中制定的对于经济社会发展中有着导向性作用的一系列***策的总称,它们构成了一国经济发展体系的重要内容。进入21世纪,我国把经济和产业结构调整作为国民经济发展的重要任务,大力推进产业结构优化升级,以为我国经济发展提供持久的动力。而经过长期的酝酿,在充分考虑世界经济发展形势和产业发展趋势的基础上,我国将生物技术、高端装备制造、新材料等设定为未来重点发展的战略性产业。实际上,我国在十二五时期进行产业结构调整,也就是针对这些重点行业和领域进行发展,实现产业升级。
从本质上说,产业升级包含了产业的培育与发展的过程,这一过程涵盖了资源、技术、金融等因素的综合支持,是一个系统工程。就金融支持而言,金融对一国经济发展和产业升级具有重要支持作用。在我国,金融作为一种资金配置机制与产业***策相互交织,已经成为产业结构优化调整的核心机制。作为现代经济发展的核心,金融体系在促进产业结构调整升级和战略性新兴产业发展方面具有独特的功能,是实现新兴产业培育、发展和升级的重要保障。从金融发展的思路探讨如何通过构建良好的金融支撑以实现产业的发展和升级,具有理论和实践上的创新性。鉴于此,本文将从金融发展与金融创新的视角,结合一国产业结构调整中金融所起到的支持性作用,分析其传导机理,对其传导路径的具体形/，！/态进行设定和分析。通过本文的研究,其意义在于能够为我国产业***策制定及其与金融财******策的结合提供参考。
二、相关文献综述
当前,国内外对产业结构调整与金融支持的关系研究集中在产业升级与发展、金融发展对产业发展作用和角色,以及金融支持产业发展等方面。从上世纪70年代开始,国外就积极运用金融发展理论来研究金融与产业的关系及其对产业发展的影响,并进行了大量实证研究。这些研究大都表明,金融具有明显的支持产业发展的效应。国内的相关研究较少,代表性的如丛林等(2002)分析了技术进步、经济发展与产业升级的关系,解释了相关的作用机理。另一些实证研究则以数据证明了我国金融体系和产业发展之间确实存在着比较显着的相关性。范小雷(2007)的研究证明,发达国家战略性产业的发展离不开金融支持,并存在一定的影响路径,这一研究为我国相关战略性产业的发展提供一些启示。张亮(2009)从制约战略性产业发展的视角进行了研究,提出要从深化体制改革、放宽民间金融资本投资途径提升战略性产业的融资能力和效率。段一群等(2009)基于金融发展和装备制造业增强率关系模型,对间接金融和直接金融进行了区分,并对两种金融方式的影响效应进行了对比,认为高新技术产业发展离不开金融支持这一基本条件。顾海峰(2010)分析了产业结构优化调整的一般过程,对金融发展支持产业结构优化的路径和机理进行了初步分析。
综合当前的研究发现,对产业发展的金融支持进行的相关研究并不多,凸显出对产业结构调整和产业发展过程中金融支持路径和机理进行研究的重要性和创新性。实际上,从产业结构调整的内涵看,金融促进产业结构优化调整内在包含了三种实现方式,即支持产业选择、促进产业结构优化和产业结构高级化。其中,产业选择是产业结构合理化和高级化的前提,而产业结构合理化是产业结构调整的初级目标,在实现了合理化的产业结构后,产业必须通过技术创新实现产业的升级,即实现产业的高级化,以提高产业的附加值。当前,我国已经进入“十二五”的关键时期,以战略性新兴产业发展为代表的产业结构调整正大力推进,通过研究金融支持战略性产业的路径和实现机理,有利于深刻认识产业***策和金融体制改革中亟待解决的问题。
三、金融支持的传导机理和路径分析
(一)金融支持产业选择的路径和机理
金融支持对产业结构优化调整的首要意义在于它能够支持产业选择,尤其在一国进行产业规划和制定产业***策及其相关配套***策时。在这里,根据金融支持的主体不同可以划分为***策性金融支持和市场性金融支持,其对产业的优化选择产生一定的影响。
首先,***策性金融支持对产业优化选择的影响。***策性金融涵盖了***府直接或间接干预的金融活动。***策性直接金融对产业选择的影响主要体现为国家运用***策性金融机构对产业施加影响,给予一定的***策性金融支持等。实际上,对于有潜力的幼稚产业,***策性直接金融能够对这些产业的发展起到一定的扶植作用,帮助其分散风险。***策性间接金融指的是***府通过相关产业金融***策引导市场性金融活动,从而实现产业选择的目标,具体涵盖了信贷、差别利率、资本市场准入等方面。其中,信贷倾斜***策主要指的是***府能够干预商业银行的信贷方向,从而实现其产业规划和发展的意***,一方面,***府可以通过投资信贷***策倾斜来抑制产业的过度化投资,另一方面则能够扶植幼稚产业、引导潜在产业发展。同时,通过消费信贷***策则能够通过引导市场需求支持产业转移,而出口信贷则通过引导出口促进或抑制产业的发展能力。差别利率***策主要基于***府主导的金融体制而进行,以实现产业选择为目标,通过***府非市场化的利率干预而鼓励或抑制产业的发展。资本市场准入***策主要基于证券市场上进行的产业选择活动,***府的干预能够支持产业选择。
其次,市场化金融支持对产业优化选择的影响。***策性金融***策通过***府干预来实现产业选择,是***策性选择机制,而市场化的金融***策则依据市场机制进行了市场化的选择。在金融资源配置中,依照市场规则,资本收益率高的产业必然获取更多的资本。当然,如果市场性金融选择机制缺乏有效的监督和竞争,它将不能实现金融资源的有效配置,进而可能导致市场化金融支持进行产业选择的失败。实际上,市场是产业结构调整的无形机制,具有一定的基础性作用。结合我国市场经济发展的现状来看,虽然市场性选择对于资源配置有很大的优势,但作为一个不成熟的经济体系,单一的市场化配置容易扭曲金融支持的作用,导致部分处于幼稚期的潜力产业无法获得市场化金融支持,因此,发挥市场化金融的基础性作用,同时结合我国市场经济的阶段性适时采取手段推进***策性金融发展,将更加有助于产业的选择。
(二)金融支持产业结构合理化和高级化的路径
首先,金融支持产业结构合理化的机理。产业结构的合理化离不开 ***策干预,但更离不开市场机制和市场性金融活动,因此国家出台一定的产业***策以促进产业结构合理化必然要通过引导金融发展而实现。金融支持产业结构合理化主要通过直接金融和间接金融两种形式实现,其中的作用机理和效率也存在差异。比如,间接金融支持产业结构合理化中,其重点在于实现动态的存量转换及增量发展。通过间接金融体系,国家可以实现金融资源的二次配置,对产业进行不同层次的筛选,不断优化产业结构体系。经过类型和比例上的筛选,产业结构才能区域合理,此时要进一步地实现产业群的增量发展,这就需要国家的扩张性货币***策支持,利用银行信贷为主导的间接金融体系进行货币创造,促进产业的快速发展。再比如,直接金融也能够支持产业结构的合理化,它主要以资本市场为武器,实现产业结构调整和合理化的目标。一是可以通过资本市场募集资金从而支持产业结构合理化,增强优质企业的资金实力,从而获取持续的经营能力,相应弱化劣质产业的资金浪费,实现市场上的优胜劣汰。同时,资本市场进行资金募集往往能够分散风险,这是处于初创期的优质产业所需要的。二是资本市场具有一定的信息披露能力,可以引导产业结构的合理化。这主要是指信息披露制度能够具体分析企业的收益,使得投资者更能获取产业的信息。三是资本市场上的并购行为也能够促进产业结构的合理化,尤其通过股份制流通,资本市场的并购重组能够提高产业结构合理化的效率。
其次,金融支持产业结构高级化的机理。一般而言,产业结构合理化内在包含产业结构高级化和含义。这是因为,产业发展到一定水平,必然面临着提高效率的要求,使得产业的发展需要由资源推动过渡到创新驱动上去,这离不开金融支持科技创新以实现产业结构从低级向高级状态的转换。同时,金融对产业结构高级化的支持一般具有间接性,能够实现产业结构的高级化。通过产品创新、工艺流程创新到技术创新,能够改善产业的技术结构从而提高技术效率,促进产业结构实现高级化。另外,现代经济发展越来越依赖科学技术,产业层面的产业结构升级更是需要技术创新活动,这就使得金融支持的地位更加凸显。其内在实现机制是:金融资源通过初次配置能够实现产业的选择,通过二次配置则能够实现产业的合理化,通过这两次配置过程,金融支持产业高级化的路径就是在前两次配置的基础上进行三次优化配置,提升产业的技术效率进而实现产业高级化目标的实现。具体而言,银行信贷、资本市场两种路径扮演了主要的支持角色。
金融资产配置策略范文3
文章编号：1005-913X（2015）07-0210-02
证券投资基金属于当前社会经济发展过程中一项重要的金融产品与金融工具，更是世界上发达国家金融系统之中的重要金融力量。仅资产规模程度情况而言，相对于国债、企业债券以及上市公司的股票等形式的金融证券投资产品，投资基金的规模更大，影响力也更高，这种情况主要在美国表现最为明显。有效发展证券投资基金能够促进国际证券行业发展，为稳定国际证券交流市场具有重要意义。与此同时，资产的证券化发展趋势形成是市场经济环境的重要走向。
一、证券投资基金资产配置概述
我国证券市场发展水平与速度不断加快，并为证券基金发展程度提升提供了更加有力的支持。金融市场当中发行的金融基金产品种类与数量的逐渐递增也进一步的扩展了基金市场规模。并在此基础上形成了一个相对完成的金融产品产业链条。将多种基金类型进行分类，形成了基于风险水平的基金产品线。
证券投资基金的发展对促进我国金融证券市场良好稳定发展提供了重要力量。并对推动市场不断发育成熟起到了重要作用。加强证券投资基金资产配置研究具有重要重要意义。
与此同时，需要注意的是我国证券市场发展过程中存在速度较快与市场变化相对复杂。证券投资基金本身属于新兴市场产品，其优势与弱点特征可能会存在一定时间。另外，我国股票市场当中存在较大风险，投资基金主要针对股票市场以及债券市场两种环境当中，而股票市场的风险性相对较高，非系统性的风险指数则比较低，造成了我国证券市场想要实现分散化的资产投资则比较困难。因此，证券投资基金规避风险能力比较差。
综合我国投资证券基金的市场情况进行分析，证券投资基金上存在比较弱的抗风险能力。因此，针对不同证券行情与基金种类进行分析，资产配置产生的绩效程度存在差异性。
证券投资基金发展过程中资产配置应当结合资产类别形成的收益以及投资人产生的风险偏好情况作为因素进行分析。并在此基础上形成具有风险程度的最优组合。相对应的资产投资基金运作者能够结合实际情况，运用相对应的资产配置方案完成对现有资产的配置。不同类型的配置策略能都需要结合一定的理论基础，并表现出一定的行为特征，甚至产生差异性的支付模式。这种证券投资基金资产配置因此能够在不同的市场环境当中发挥作用。
也因此通过健全资产配置相关实施方案能够达到对市场进行预见性判断。这个过程中其核心内容为形成资产配置的原则以及实施方案。
通过对上述中理论内容进行分析，我国在对证券投资基金相关工作进行研究的过程中应当加强对资产配置方面的管理与重视。这是因为资产配置能够对基金市场发展起到关键性作用。
二、资产配置
（一）资产配置理论以及实证分析
上个世纪50年代初有Markow创造的资本资产组合研究理论内容当中就已经出现了有关现代资产配置方面的相关内容。但是这个过程中人们将侧重点仍然放在均值已经方差产生的针对全部投资人的相同风险资产组合问题当中。在现实生产经营的过程中，基于相关影响因素的约束，针对不同的资产投资人，尤其是长期、短期投资人产生的投资组合则不能够时间相同的。因而造成的对风险情况的评估与判断也不尽相同。资产组合方式理论在这种环境当中具有局限性特征。资产配置理论研究构成中，美国哈佛大学一大批研究学者对长期资产配置问题做了较为深入的研究。这个过程中坎贝尔等人对风险因素当中的变动权益溢价等概念与风险内容进行研究。与此同时，相关的金融学专家也认识到了有关资产组合方式产生的理论内容具有先导性特点。
一些经济学者联合起来构建起了一个长期投资者资产配置组合实证模型，通过这个模型学者们最早能够模拟投资者决策产生的影响条件与环境。莫顿融合了上述中的理论与实证经验开创性的创造了有关理解投资机会随时间发生比那话的一般性框架内容。Brinson等人采用了基准回报对美国共同基金产生的总回报进行了序列回归分析，其产生的结果显示了资产配置能够准确的表现基金总回报情况，其结果为91.5%。换言之，学者们可以断定采用基金总回报解释基金积极管理效果两者之间明显较小。针对基金之中的总回报以及时间序列归回分析则存在一定的关联。
而针对采用资产配置回报数据分析表示资产总回报的R2值，经济学者Surz则认为其具有基金管理者信任水平。
假设基金经理拥有高或者是低的基金管理能力，因此其也就能够形成高或者是低的信任程度。这种情况与喜好赌注以及既定购买发生偏离了。因此能够造成时间序列产生总回报效果相对比较好。而Lbbotson学者则通过94只平衡基金以及58只老虎基金完成对上述理论的证实。面对基金产生的投资回报波动情况，超过90%以上的基金会通过资产配置完成说明，这其中产生的基金回报存在差异性，但是40%左右可以通过资产配置进行说明。其中超过了100%的回报水平能够基于配置回报水平被说明。通过上述的实践证明，发现证券投资基当中的资产配置属于绩效结果的重要影响因素。
（二）证券投资基金的资产配置类型分析
1.战略性资产配置
采取战略性资产配置的主要条件与背景是基金投资目标性质与所在国家所从属的法律环境。这些决定了基金资产配置的资产类型部分，以及相关类型存在的比重情况。
基金投资管理工作的重要内容就是战略性资产配置部分。这种性质的资产配置可以被解释成为是长期资产配置决策的内容。也就是属于一种能够通过基金作为资产形成的长期可选择正常比例风险与收益控制。
通常情况下，战略性资产配置多属于基金投资目标当中的基本保障。结合基金绩效情况进行分析，采取这种资产配置能够有效凸显出基金风险与收益权衡评估，并通过一定的方式完成资产配置与风险、收益结合。
2.动态性资产配置
基于战略资产性配置基础上形成的针对资产配置比重进行的一种动态管理内容。从管理内容方面看主要包括是否结合市场情况完成对资产的配比调整，除此之外还包括适时调整相关问题。动态资产配置中并不存在长期所有资产配置比重调整，这个过程中主要指的是长期市场变化机械比重调整方案内容。这种机械性的内容主要体现的是建立在动态资产配置基础上的策略，以及在这种策略基础上形成的具有战略性、恒定组合战略以及组合保险战略以为的资产配置。
3.战术性资产配置
这项资产配置类型主要针对的是相对较短的时间范围内完成对资产收益预测获利的一种策略。其针对的是中期以及短期利益，这个过程中，长期资产配比会发生偏离，进而形成收益。战术性资产配置策略主要属于一种积极策略内容，基于短期风险以及长期收益特征进行分析，其形成预测能力强弱直接关系到战术性资产配置的实际效果。这种资产配置往往都会偏重于客观分析而不是主观判断。通过回归分析以及最优化分析能够形成相对准确的价格内容。换言之，战术性资产配置需要通过对未来资产相关价格信息进行衡量，进而达到实现价值的预期效果。
（三）证券投资基金资产配置效率情况
战略性资产配置效率，主要是针对长期投资回报率过程中目标有效性。通常情况下投资人员会对风险以及通货膨胀进行分析，将投资目标作所产生的投资回报率作为投资目标实现依据。资产配置主要以投资目标为基础，对不同类型资产组合以及配置比例进行分析。不同资产类别收益率存在一定不同，且风险性也不同，直接造成资产配置比例差异，进而形成差异化资产配置绩效，这对是否能够实现最初投资目标有着直接影响，即战略资产配置效率直接关系到投资目标实现情况。
1.资产混合变化效率，主要是针对不同类别资产长期权重目标改变的有效性。资产混合变化效率要进行必要的效率考察，以实现对其组合绩效影响分析。该资产配置实际权重和目标权重之间的差异性能够直接体现资产管理人资产混合变化效率。
2.主要资产类别内部投资效率，主要是对资产管理人对资产类别业绩的考察，即对其是否高于基准值业绩或低于基准值业绩。通过微观层次对资产管理人的资产类别选择进行对比，并通过对比方式考察资产管理人的实际绩效与市场标准之间的差异，同时也能够对从事相同类别资产的管理人进行业绩比较，更全面衡量资产管理人相对表现。
三、我国资本市场中证券投资基金资产配置分析
结合我国当前证券投资环境实际情况进行分析，我国市场环境当中的基金可以根据投资标的以及风格进行几个层次的分析，分类包括几个类型：股票型、平衡型、债券型、货币市场以及保本基金等几个类型。这其中股票型基金由于与股票市场行情两者之间关系比较密切，为此，本文结合2013年至2014年时间段的多只股票情况进行资产配置分析。
上述中的股票型基金主要分为两种类型，分别为封闭式股票基金以及开放式股票基金，针对封闭式基金通过回归分析能够获得资产配置权重分析结果。这个过程中以为先进资产回报率往往是不变的，为此，在论文当中所设置的现今资产所得权重比率为5%。并能够通过这项数据完成对股票资产部分以及债券资产部分的完整回报估计。
资产配置中的股票以及债券资产部分内容形成的标准差皆可以表示为3.9%，因此可以发现其波动性相对比较小。达到5百分位点股票资产权重共占据57.2%。达到95百分位点的股票资产权重则占据68.8%。通过上述数据内容可以发现，封闭式基金资产配置产生的差异性效果并不明显。需要注意的是基金配置过程中产生的差异性相对较大，这意味着封闭式基金往往采用的是长期资产配置机制。
而开放性的基金资产配置权重截面则显示了一段时间的实际资产配置权重情况。
金融资产配置策略范文4
关键词 战略性新兴产业 培育 发展 金融支持
中***分类号 F830.9 文献标识码 A 文章编号 1004-6623(2012)04-0071-04
培育和发展战略性新兴产业是一个包括金融支持、资源支持、技术支持和管理支持等多方面支持因素的综合性系统工程。金融作为现代经济发展的核心，在培育战略性新兴产业过程中起着基础性的核心支持作用。金融支持是战略性新兴产业繁荣发展的基础，因此，基于金融发展思路，构建良好的金融支持体系及***策，将成为决定战略性新兴产业发展与繁荣程度的关键因素。
一、战略性新兴产业演进的金融支持过程及体系
任何产业的演进过程都围绕产业生命周期理论而展开，战略性新兴产业也不例外。基于生命周期理论的战略性新兴产业，从一般性产业的遴选开始，分别经历培育期业态(新兴性产业)、发展期业态(主导性产业)、成熟期业态(支柱性产业)的演进过程，因此，针对处于培育、发展、成熟等各期业态的战略性新兴产业分别实施金融支持，才能实现金融对战略性新兴产业的支持目标。战略性新兴产业培育的金融支持过程，就是通过金融资源的初次优化配置来实现战略性新兴产业的培育目标。战略性新兴产业发展的金融支持过程，也就是通过金融资源的二次优化配置来实现战略性新兴产业的发展目标。战略性新兴产业升级的金融支持过程，也就是通过金融资源的三次优化配置来实现战略性新兴产业的升级目标。因此，战略性新兴产业演进的过程就是战略性新兴产业培育、发展、升级的依次实施。战略性新兴产业的培育过程是实现战略性新兴产业演进目标的重要基础，战略性新兴产业的发展过程是实现战略性新兴产业演进目标的重要环节，战略性新兴产业的升级过程是实现战略性新兴产业演进目标的重要保障。
本研究构建的战略性新兴产业演进的金融支持体系，主要由以信贷市场为主导的间接金融体系(子体系)、以资本市场为主导的直接金融体系(子体系)、***策性金融支持机制、市场性金融支持机制四个部分组成，简称为“两体两制”。其中，两体包括以信贷市场为主导的间接金融体系和以资本市场为主导的直接金融体系；两制包括***策性金融支持机制和市场性金融支持机制。“两体两制”框架下的金融支持体系，立足于以信贷市场为主导的间接金融体系，和以资本市场为主导的直接金融体系的金融支持路径，注重于***策性金融支持机制和市场性金融支持机制的相互协调作用，通过实施金融资源的优化配置，来共同致力于金融支持战略性新兴产业的培育、发展与升级目标的顺利实现。
二、间接金融支持战略性新兴产业培育与发展的***策设计
下面以上海为例，设计以银行信贷为主导的间接金融体系支持战略性新兴产业培育与发展的金融支持***策。具体***策如下：
1 鉴于战略性新兴产业培育与发展过程中的高风险性，难以获得商业银行的商业性信贷支持，应加快组建与发展由***府财***出资的***策性担保公司，发挥***策性担保在战略性新兴产业方面的融资担保作用，同时引导由民间出资的商业性担保公司和互担保公司，积极开展战略性新兴产业方面的融资担保业务，尽快建立与完善“以***策性担保为主、商业性担保公司和互担保公司为辅”的“一体两翼”模式的多层次融资担保体系，为上海市战略性新兴产业的培育与发展提供融资担保支持。
2 应采取财***补贴或贴息方式，引导商业银行体系参与战略性新兴产业培育与发展的支持活动。由于战略性新兴产业在培育与发展初期所表现出的低产值状态，战略性新兴产业的载体企业难以满足以利益最大化为目标的商业银行的信贷要求，如果信贷利率过低，则损害商业银行的利益，如果信贷利率过高，则载体企业难以接受高启的融资成本。***府应通过财***补贴或贴息方式，通过补偿市场利率与商业性金融机构发放给载体企业的实际贷款利率之间的差异部分，来引导商业银行体系积极参与战略性新兴产业培育与发展的信贷活动。
3 引导国家开发银行、中国进出口银行等***策性金融机构的上海分支机构，在现行***策性信贷业务模式下，通过信贷业务创新，将***策性金融机构的信贷支持领域扩充到战略性新兴产业的培育与发展层面，通过低利率的***策性信贷支持，为承担培育与发展任务的战略性新兴产业的载体企业降低资金成本，以有利于战略性新兴产业培育与发展目标的实现。
4 仿效“三农建设”的做法，基于金融发展视角实施金融组织创新，加快组建专门服务于战略性新兴产业载体企业的，类似于“战略性新兴产业小额贷款公司”等专业性贷款机构和新型金融机构，为战略性新兴产业的培育与发展提供专业性信贷服务。战略性新兴产业小额贷款机构的股权模式可以采用***府与民营资本合作出资模式，采用市场性与***策性相结合的运作机制。
5 充分发挥地方***府融资平台的功能，仿效地方***府融资平台对于支持城市基础建设的成功经验，构建基于战略性新兴产业的地方***府融资平台，利用***府融资平台的规模融资效应，推进战略性新兴产业的培育与发展进程。
6 充分发挥上海市商业银行、上海信托投资公司等市属金融机构在战略性新兴产业培育与发展中的金融支持作用，鼓励其在现行业务模式下，通过金融业务创新方式，尽快设置专业服务于战略性新兴产业载体企业的战略性新兴产业信贷部，并利用市属金融机构在战略性新兴产业培育与发展过程中的示范性信贷支持活动，引导国有商业银行的上海分支机构，积极开展战略性新兴产业方面的信贷支持活动。
7 引导商业银行体系积极开展信贷管理和贷款评审制度等方面的信贷创新，尽快建立适应战略性新兴产业特征的信贷管理和贷款评审制度，推出知识产权质押融资、产业链融资等信贷创新产品。战略性新兴产业主要分布于高新技术产业，“重知识产权、轻资产”是战略性新兴产业发展初期的主要特征，商业银行信贷管理的现行模式和贷款评审制度注重于财务报表中传统意义上的“净资产项”科目，这样的信贷模式往往使得战略性新兴产业难以符合“净资产项”贷款标准。
8 专门设立战略性新兴产业培育与发展基金，该基金的资金来源应以***府财***为主、***府各项规费为辅的资金组成模式，每年以一定比例注入到该基金中。该基金的功能是主要为承担战略性新兴产业培育与发展任务的载体企业每年提供一定数量的资金，以扶持载体企业顺利实现对战略性新兴产业的培育与发展目标。
9 出台相关优惠措施，鼓励与引导以民间借贷为主导的非正规信贷体系，作为以银行信贷为主导的正规信贷体系的重要补充部分，逐步进入战略性新兴产业的资金借贷领域，为载体企业提供资金融通。
10 实施金融生态环境优化战略，强化社会信用体系建设，并建立商业银行体系与战略性新兴产业载体企业之间的良好协作机制。良好的金融生态环境有利于战略性新兴产业载体企业获得商业银行的信贷支持。因为信贷风险的发生，不仅仅取决于产业本身，还取决于产业载体企业的信用状况及社会诚信环境。应强化社会信用体系建设，通过优化金融生态环境，使得战略性新兴产业载体企业更易获得信贷支持。此外，构建商业银行与载体企业之间良好的协作机制，以有利于降低商业银行与载体企业之间的信息不对称程度，从而有利于载体企业获得商业银行在市场化原则下的信贷支持。
三、直接金融支持战略性新兴产业培育与发展的***策设计
1 努力创造条件，鼓励本地上市公司通过对项目或企业股权实施并购，快速进入战略性新兴产业领域，并利用上市公司在资本市场的强大融资优势，通过配发、增发、发行可转债等融资方式进行资金募集。
2 战略性新兴产业所呈现高增长潜力特征，符合登录创业板的基本条件，***府可适当干预资本市场，对创业板市场设定地方性准入机制，优先推荐战略性新兴产业载体企业进入创业板上市融资，并为载体企业登录创业板上市之前的重组、改制、审批等一系列工作提供便利。
3 应仿效北京中关村高科技园区非上市股份有限公司进入代办股份转让系统的做法，利用国家对新三板市场实施扩容的历史机遇，尽快推进“上海张江高科技产业园区”等进入新三板试点。
4 尽快构建以国有控股公司为投资主体，国有参股公司与民营公司为投资两翼，面向战略性新兴产业领域实施投资的战略性新兴产业投资体系。这种“一体两翼”模式的战略性新兴产业投资体系，应定位于战略性新兴产业领域的长期性战略投资，坚持以***策性与市场性相结合的运作原则，对战略性新兴产业培育与发展提供重要的资金支持。
5 因上市公司实际投资额与融资计划书之间存在一定的差异，部分留存募集资金滞留在上市公司资本公积金科目中。对此，***府应鼓励与引导本地上市公司集合资本市场数量巨大的留存募集资金，加快组建与发展私募股权基金(PE)、风险投资基金(VC)等投资基金。
6 尽快建立与完善地方产权交易市场，提升地方产权交易市场的股权交易效能。地方产权交易市场属于场外交易模式，考虑到战略性新兴产业载体企业进入资本市场的有限性，通过提升地方产权交易市场的股权交易效能，战略性新兴产业载体企业可以在地方产权交易市场实现载体企业控股权的转移，使资金实力雄厚的新股东成为载体企业的控股股东，从而为战略性新兴产业培育与发展目标的顺利实现提供资金保障。
金融资产配置策略范文5
***策性是家金融体制的重要特征之一，曾经对发展中国家的发展起过良好的推动作用。本文在充分肯定***策性金融正面作用的同时，详尽了***策性金融良好运作所必须的前提条件和潜在的制度困境，认为***策性金融从其功能定位而言就隐含着向金融抑制的可能过渡，隐含着对金融市场真实价格的扭曲和扰动，隐含着对民间融资部门的抑制和进入障碍，也隐含着金融资源的配置无效率和更大的金融风险。
关键词
***策性金融
金融抑制
市场机制
资源配置
一．***策性金融的特征与功能
金融学界往往关注发展中国家进行金融抑制的经济根源、主要手段以及经济绩效，然而“***策性金融”作为一种特殊的金融制度形式，其经济绩效以及它同金融抑制之间的关系，却常常被者所忽视。白钦先先生《***策性金融论》（载《经济学家》，1998年第8期）曾对***策性金融进行了较为详尽的分析和初步评价。所谓***策性金融，就是以国家信用为基础的、国家作为融资主体运用各种特殊的融资手段和融资渠道、为配合国家特定经济与发展战略而进行的特殊的资金融通行为。***策性金融虽然同其他资金融通形式一样具有融资性和有偿性特征，但是其更重要的特征却是***策性和优惠性，是服务于国家特殊产业***策和社会发展目标的一种特殊金融制度。***策性金融大量存在于发展中国家、传统计划经济国家以及某些发达国家，有其积极的社会经济功能，但是从金融抑制的角度来看，***策性金融由于强调国家作为资金配置主体的作用，所以对于金融体系的市场功可能会产生一定的负面作用。在此，我们先简要描述***策性金融的特征和经济功能，然后再讨论***策性金融潜在的消极因素和对金融效率的，由此解释为什么在一些国家***策性金融很容易形成一种隐性的变相的金融抑制手段。
***策性金融的产生基于这样一种假设：经济中的资源配置应同时遵循经济上的有效率性和社会效果的合理性，而在现实经济中，单纯依赖市场机制虽然可能达成经济上的有效率性，但是社会的公平与稳定却常常遭到破坏，市场机制内部的缺陷使得国家有必要作为资源配置的主体以***策性融资的形式直接介入资金分配，以实现资金配置的经济效果和社会效果的协调。***策性金融机构是国家出资建立的负责***策性融资业务的金融机构，一般而言，***策性金融机构的经营目标并非利润最大化，而是服从国家宏观经济调控和国家长远发展战略的需要。***策性金融机构的融资原则也不同于一般商业银行，在项目选择上不以经济效益为首要条件，而是要根据国家经济社会发展战略的需要而为符合条件的借款人提供资金支持；在贷款条件上，***策性金融的贷款一般期限较长而利率比较优惠，而且在贷款方面，***策性金融机构承担着“最后偿债人”的特殊角色。由于***策性金融机构的特殊地位，***府除保证充足的资金供应之外还给予种种优惠***策和特殊保护，甚至***府还为***策性金融机构承担经营风险。
***策性金融承担着***府所赋予的特殊经济和金融职能，这同一般金融中介机构有很大区别。***策性金融机构除对某些产业按照***府要求直接扶植和推动之外，还具有一种诱导性的功能，即***策性金融机构的资金投放方向会对私人金融机构产生示范作用，比如，***策性金融机构向一些具有长远发展意义的高风险新兴产业投资，可以向私人金融机构暗示国家的经济发展方向，从而提高这些私人机构的投资意愿，促使这些新兴产业迅速成长。从这个意义上来说，***策性金融机构具有一种“领袖”功能，反映着整个经济发展的趋势。从***策性金融机构的特殊地位来说，它在选择金融服务对象的时候又有一种反常的“逆选择”倾向，即越是在获取资金方面困难的产业部门或者地区，就越是可能得到***策性金融机构的贷款，这对于某些弱势产业（如农业和中小）、地缘条件差的偏僻地区的产业发展有重要意义。***策性金融还承担着社会稳定功能，因此在国家出现影响稳定的经济因素的时候，***策性金融机构有义务按照国家的要求提供及时的资金协助。应该说，在很多国家，包括象日本、德国以及法国这样的发达国家，都存在着***策性金融，在广大发展中国家和传统的计划经济国家，***策性金融更是普遍存在的一种制度安排。***策性金融是从“市场失败”假设出发而作出的一种制度安排，客观地说，它的确曾经或正在发挥着重要的作用，承担着重要的经济职能，但是这些职能的实现需要相当苛刻的条件与前提。在这些条件和前提难以满足的情况下，***策性金融的积极功能就难以发挥，甚至有通向金融抑制的潜在趋势。而且，我们通过分析还可以发现，其实***策性金融所承担的功能在很大程度上都可以通过市场机制来解决，而那些运转良好的所谓***策性金融机构的秘诀，也正是在于充分运用了市场竞争机制和甄选机制。二．***策性向金融抑制的可能过渡
***策性金融的出发点是试***通过***府所建立的不以利润最大化为目标的国家金融体系，来贯彻国家的产业***策和长远战略，以此来弥补资金配置的市场机制在实现合理性目标方面的缺陷，达到资源配置的效率性和社会合理性的协调与统一。这是一种上的非常理想的情形，事实上，***策性金融的全部逻辑没有超越国家干预经济的一整套经济学理由。但是深入考察***策性金融的实施手段、特殊地位以及约束条件，我们就会发现，***策性金融的潜在风险和机会成本是非常高的，由于内部激励机制和监督机制的不完善，***策性金融很容易成为一种损失资金配置效率的一种制度安排，从而从根本上与社会合理性目标相悖。***策性金融机构的行为方式与发展家或计划经济国家的国有金融机构具有较大的趋同性，具有国有金融机构全部机制扭曲的特征。***策性金融机构与***府行为有着天然的密切的联系，从理论上说不能脱离***府行为对***策性金融机构的介入，难以保证其决策和经营的***性与自主性。在市场机制比较成熟的国家，***策性金融机构所承担的经济职能都可以通过市场机制来实现，***策性金融功能并不是不可替代的。我们尝试在下面详细叙述这些理由。
***策性金融的贷款项目选择具有“逆选择”倾向，这是由***策性金融本身承担的经济使命分不开的，而***策性金融与一般商业金融相区分的地方正在于这种经营方式上的“逆选择”特征。在***策性金融中，逆选择倾向与市场机制所要求的项目选择原则产生了矛盾。在多个项目进行资金获得权的竞争过程中，由于***策性金融的逆选择倾向，便必然导致在多个竞争主体之间出现“逆向淘汰”的现象，效益良好的往往会得不到贷款支持，而盈利状况不佳的企业往往获得稀缺的资金，在不同产业之间也是如此，保护落后产业和弱势产业的自身使命使得***策性金融机构在项目选择上往往陷入矛盾和尴尬的局面。尴尬的根源是***策性金融的目标函数与商业性金融不同，它面临的游戏规则也与商业性金融机构不同。***策性金融机构通过逆选择机制向无效率的借款者提供资金支持，与***策性金融机构本身的生存和发展也构成矛盾，尽管***策性金融机构有***府的强大支持，但是从理论上说它应该具有自我发展和生存的能力，但是这种能力常常被项目选择的逆选择机制和逆淘汰机制所威胁。
***策性金融机构的特殊地位来自于它与***府之间的特殊关系，***府是***策性金融机构的资金的主要来源，是它所享有的各种***策性优惠和利差补贴的赋予者，在很多时候，又是最终风险的承担者。因此***策性银行的目标函数便必然包含着***府的意志和愿望，与***府的目标函数扭结在一起，难以保持***策性金融机构本身在经营和决策上的***性。而***性恰恰是***策性金融机构生存与发展的基本前提之一。作为***府出资建立的金融机构，要在项目选择上超脱于***府***决策，在实践中是很困难的，这只是一个理论上的假想的理想情形。实际上，***策性金融机构很容易成为***府发展战略和产业***策的执行者，成为***府在金融资源配置上的附庸，丧失对于***策性金融机构的生存非常宝贵的自主***权利。***府自身的效用函数会天然地转嫁到***策性金融机构，而我们发现，***府的效用函数并不总是考虑国家发展战略和产业***策，而是有更复杂的内涵，因此***府很容易将这些非经济性的目标强加于***策性金融机构，通过***策性金融机构的贷款来缓解性压力和社会矛盾。从某种意义上来说，***策性金融成为一种隐性的***府拨款，***策性金融机构放弃自己***的效用函数来完成***府赋予的使命，不承担任何由此带来的经营风险和经营成本，所有这些经营风险和经营成本都由***府来承担。这是经济中稀缺资金配置无效率的重要根源之一。
***策性金融机构成功运作的重要前提是内部激励和约束机制的完善与规范，没有良好的激励和约束机制，就不能保证其职能的实现。如同其他国家建立的国有企业和国有金融机构一样，***策性金融机构的激励和约束机制往往是扭曲的。由于***策性金融机构担负着特殊的经济和社会使命，因而在经营者业绩的评价上就存在着巨大的困难，我们难以为***策性金融的经营者制定一个比较明确的业绩评价体系。***策性金融经营者的业绩评价标准是多重的，既有一般商业金融的效益标准，也包含着复杂的***府理念和标准、包含着复杂的社会评价准则，而这些理念和准则很难用某种经济指标加以明确的量化，因而也就难以真实和全面地反映经营者的实际业绩。这些在经营者业绩评价方面的困难必然导致业绩评价中的主观性增加，实际中的业绩评价往往与***府的意志密切关联，经营者业绩取决于经营者是否彻底地执行了***府的意志，是否按照***府制定的发展战略和产业***策来配置资金，是否满足了***府对社会稳定性和***治安全性的要求。***策性金融机构的经营者很多时候是由***府任命的，或者本身就曾是***府序列的官员，或者与***府有着千丝万缕的联系，因而业绩评价的主观性更加明显，而且还会导致经营者行为的扭曲。业绩评价的复杂性与主观性倾向，使得在***策性金融机构内部很难建立完善的规范的约束和激励机制，而没有良好激励和约束机制，很难对经营者提供有效的激励与约束，这也是***策性金融机构资金配置无效率的重要根源之一。
***策性金融的支持者认为，***策性金融对于其他的民间金融机构起到重要的诱导和示范作用，这可以降低这些新兴部门的投资风险，逐渐吸引私人金融机构对新兴部门的支持，而一旦商业性金融机构对新兴产业的投资热情高涨，则***策性金融就会自动减少其份额，将该领域让给商业性金融。也就是说，***策性金融是对商业性金融的诱导和补充而不是替代。这是在理论上颇符合逻辑的一种理想情形，但是在实践中间，***策性金融自动从某个领域“功成身退”的理想做法是很难实现的。由于经济中存在着严重的路径依赖现象，一旦***策性金融进入某个产业，就会使得该产业形成对于***策性融资的持续依赖，加上***策性金融本身在经营方式和激励与约束机制上的缺陷，导致***策性金融对于新兴产业的扶持收效甚微。从根源上说，试***依赖***策性金融的首倡和引领作用而使得新兴部门得以成长，是基于这样的理念，即***府是具有信息优势的主体，而且***府有足够的能力处理这些信息，因而***府一般比民间机构更能够判断未来的经济和产业发展趋势，只有在***府的聪明判断和***策性金融的资金扶持下，新兴部门才能获得发展的空间。而实际上，***府相比于民间部门并不具有信息优势，试***依靠***策性金融来引导和扶持新兴部门在理论是善意的、完美的、逻辑一致的，但是在实践中往往得到相反的结果，即***府通过***策性金融控制了新兴部门，抑制了新兴部门的成长，并同时抑制和排斥了民间融资机构对新兴领域的进入。中国通信产业的发展就是一个典型的案例。所以新兴部门的真正发展壮大不可能依赖于***策性金融，新兴部门发展的前提是***府最大限度地给予新兴部门广阔的发展空间，允许民间机构和市场机制充分发挥作用。我们发现，***府赋予***策性金融的许多经济功能，完全可以由市场机制来实现，比如对于高新兴部门的扶持，在市场机制比较完善的国家一般由风险投资市场来完成，美国的高科技产业的发动机是风险投资机制，而不是依赖***策性融资机构，相反在***策性融资名目繁多的日本和德国则一直创新乏力。另外，由于***府往往是***策性金融机构的最后风险承担者，因而对***策性金融机构往往不能构成严格的约束，容易引致道德风险和机会主义行为，因而极易导致***策性金融机构的行为扭曲，在日本泡沫经济膨胀的时期，***策性金融机构的非理性的投资行为对泡沫经济起到了推波助澜的作用。
三．结论
***策性金融在发展中国家的经济中曾经扮演了重要的角色，承担了重要的***府功能和社会功能，也在某些国家获得过某种意义上的成功。但是对***策性金融的经济功能的任何夸大都是非常危险的。***策性金融必须严格局限在非常狭窄的经济领域之内，国家应该最大限度地鼓励市场机制的作用，通过一定的制度安排激励民间金融机构的投资，而不是运用***策性金融替代民间金融的作用。***策性金融从其功能定位而言就隐含着向金融抑制的可能过渡，隐含着对金融市场真实价格的扭曲和扰动，隐含着对民间融资部门的抑制和进入障碍，也隐含着金融资源的配置无效率和更大的金融风险，发展中国家以及日本等国***策性金融机构的教训值得吸取。：
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金融资产配置策略范文6
关键词：经济全球化；城市群；金融扶持
中***分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1003-9031(2008)08-0025-04
在经济一体化和区域经济合作加快发展的大背景下，合作与发展已经成为当今世界的主流。这种区域经济合作的创新发展模式，引领了经济发展由传统封闭型的行***区域***式经济逐步转向现代开放型的自然区域合作式经济，从而有效打破了因行***区划带来的经济发展瓶颈，促进了经济增长方式的转变，提升了区域经济内部各经济主体的综合竞争能力。而且都市经济圈和区域经济协作格局已成态势，并释放出具大的能量。如珠三角地区面积仅占广东省的23%左右，但经过20多年的发展，该地区已积聚了整个广东经济总量的80%，国内生产总值、税收和地方一般预算收入占全省的比例超过了80%，城镇化水平达72%以上，形成了人口和产业高度聚集、辐射能力强劲的都市经济圈。其显著标志就是人口、资源协调发展，基础设施共享，实现了资源效益的最大化。单个城市竞争力也被区域整体竞争力所替代，如中部地区经济布局基本形成“中心群带”的发展战略格局和模式，从中原城市群到武汉城市圈，从长株潭城市群到昌九工业走廊，从沿江城市群到太原经济圈，城市群越发凸显财富积聚和规模效应。城市群建设是一项巨大的系统工程，必须有一个包括农业、工业、金融业等各行业在内的全方位、多层次的支持体系，而其中金融业对区域经济建设支持尤其具有不可替代作用。[1]
一、金融在城市群建设中所处的地位
我国金融发展的一个主要特点是区域金融的不平衡，而且由于我国的发展征和转型特征，区域金融的不平衡发展在许多方面不同于欧美国家，有其独特性。[2]曾康霖(1995)指出：我国地域辽阔，人口众多，经济发展不平衡，特别是改革开放以来地区经济发展的差距逐渐拉大，沿海与内地，特区与非特区，城市与农村呈现出不同的经济态势和发展趋势，怎样看待这些现象，是需要专门研究的，其别要注重研究区域金融。[3]张***洲博士(1998)对我国区域金融问题进行了系统性研究，把区域金融放在金融发展理论的中观层面，认为区域金融发展理论是宏观金融发展理论与微观金融发展理论的衔接，提出在我国经济改革与发展的现阶段，经济结构处于急剧的变动之中。这种变动不仅表现为产业结构的转换，而且表现在区域经济结构的差异和扩大上，而后者在很大程度上又与区域金融结构的变动有着密切的联系。因此，要构造新的区域经济发展格局，就必须研究区域金融结构的变动与发展规律问题。[4]还有许多学者也对我国各地区金融发展与经济增长的关系展开了研究，如胡鞍钢(2002)、周立(2004)、郑长德和刘兴容(2003)，等等，其中周立(2004)通过对我国各地区1978-2000年期间的金融发展和经济增长的实证研究，揭示了我国金融发展与经济增长的关系以及金融发展促进经济增长的路径，描述了各地区金融发展水平的地区差距状况，总结出“高增长、低效率”的金融发展总体特征，并给出了由“汲取金融”转向“建设金融”的***策建议。[5]
一个区域的竞争力，归根结底取决于其培植的具有竞争优势的特色产业的总和。传统的比较优势有赖于基本要素，而竞争优势的确立则完全有赖于高等要素。正如科技与创新一样，金融同样具有高等要素的基本属性。[6]国内外城市群发展的经验表明，任何一个城市群或是都市圈都有自己相对完整的产业链和金融体系、金融中心。如美国大西洋沿岸城市群、日本太平洋沿岸城市群等成熟的城市群，以及长三角和珠三角城市群的形成与发展，都与金融的强力支持密切相关。从现代经济发展的角度看，区域金融体系的完善与否、金融环境的优劣和区域融资能力的强弱，直接影响到区域经济能否健康快速的发展。在城市群战略中经济协同战略是基础，而经济协同的核心问题就是整体资源配置效率，尤其是金融资源的配置效率。[7][8]
金融支持经济，主要有两种模式：一是需求型金融。它是指经济发展产生新的经营需求，引领金融体系对需求做出反应；二是供给型金融。它强调金融供给的先导作用，金融服务领先于实体经济部门的需求，通过金融创新服务，发展多种金融中介机构，开发多种金融产品，激发企业开展创新型投资，将资源从传统部门转移到现代部门，促进产业结构优化升级。经验表明，在不同的经济发展阶段，金融支持经济将表现出不同的特征：在经济发展的平稳阶段，现有的和潜在的金融资源能够满足经济的需要，那么需求型的金融特征比较明显；而在经济运行孕育着重大变革，或者是跳跃性发展时期，供给型金融能够迅速聚集资本，产生短期内能量扩张，供给型的金融特征更为明显。而目前我国城市群建设正处在一个跳跃性发展时期，因此，发展供给型金融已成为城市群建设和经济对接过程中的必然选择。
二、我国城市群金融***策的现状分析
1.城市群金融资源地域差异。经济决定金融，珠三角、长三角、环渤海等东部城市群经济发展迅速，其金融市场也发展迅速，金融总部经济效应已经凸显。而中西部城市群尽管也有发展，但其金融资源和功能略显落后。
2.金融宏观调控的方式不利于城市群的开发。目前，由于我国市场经济体制尚不完善，在货币金融***策中主要采用直接调控。虽然直接调控见效快，但它带有浓厚的行***色彩。城市群经济的活动具有明显的地域性和***性，并具有开放性的特点，实践已经证明，这种大一统的直接金融宏观调控方式与城市群建设极不协调。
3.金融资源配置不平衡，运行效率低。一是信贷资金分配向国有大中型企业倾斜，经济贡献率较高的中小企业融资难；信贷资金向发达中心城市倾斜，欠发达地区融资难。二是直接融资与间接融资发展不平衡。上市公司质量低、再融资能力减弱；融资平台和融资方式单一，直接融资比重过低，新增上市公司集中在大城市，中小城市企业融资渠道单一。
4.金融体系发展不平衡，功能未能有效发挥。地方金融机构整体素质低、规模小；地方金融法人机构欠缺；非银行金融机构相对薄弱，缺乏面向中小企业的投资机构和投资基金，严重制约了中小企业的发展；对外金融业务合作、战略投资合作有待深入；保险业发展缓慢。
5.金融生态环境有待完善，跨区金融合作协调难度大。城市之间缺乏企业和个人征信信息、***务信息共享机制。而且城市群内部金融产业未形成整体布局和合力，对区域经济一体化发展的推动效果不明显。目前，多数城市群金融一体化发展尚未有一个统一规划和综合协调机制，***府、金融和企业间尚未就区域内产业结构、基础设施建设以及金融合作战略性问题进行深入的磋商并达成共识，未能在寻求有关各方利益结合点及切入点上取得突破，对不同行***区的经济金融资源协调整合难度较大。
三、造成我国城市群金融资源非均衡的原因
1.市场化改革进程的区域差异。率先改革的东部地区从市场化之初就努力构造金融活动与运行的市场经济基础，经济结构调整步伐较快，市场发育程度较高，拥有相当程度的创新金融工具，金融机构和企业有很强的拓展融资渠道的意识与能力，从而使该地区形成了较强的资本积聚能力。中西部地区的经济发展水平、经济市场化程度和投资主体对融资成本的承受能力都比较弱，对金融资源潜在的需求未能转化为现实的需求，金融资源只能产生较低的利用效率。
2.二元化金融***策环境的矛盾。我国金融体制和***策呈现出明显的金融制度运行环境二元化的特征。东部地区的金融发展依靠市场的成分较多，地区制定的发展战略往往是开拓型、创新型和开放型的；中西部地区的金融计划成分占主导地位，市场发育程度低，区域***策制订的发展战略往往是平衡型、保守型和封闭型的，其目的在于满足静态的平均化的边际收益。
3.金融市场化差异对微观金融主体的刺激不同。新兴商业银行和其他商业性非银行机构遵循经济理性原则，追求规模经济效应，在配置分支机构时过多积聚在东部地区，一方面促使东部地区的国有商业银行体系受到冲击，被迫尽快转换经营机制、完善同业竞争机制和行业协作机制；另一方面，中西部地区的金融组织结构单一，大量存在的国有商业银行支持的重点对象往往是效益低下的国有经济，非国有经济处于被忽视的地位。[9]
四、合理配置金融资源推进城市群经济发展的对策建议
无论是理论上还是实践上，金融资源配置对经济增长的影响都是绝对的。因此，应不断完善相关***策制度，合理、高效地配置金融资源，实现城市群区域金融一体化，充分发挥金融的协同和集聚作用，提高金融资源配置效率，实现城市群经济金融一体化。
1.制定和完善城市群区域金融***策。区域内金融合作一定要遵循“平等、互惠、自愿、双赢”的原则，有步骤、分层次逐步推进。要建立区域内央行、监管机构负责人对话制度，区域内商业金融机构的对话制度和区域内各城市金融学会秘书长联席会议制度，共同研究区域金融合作。在具体措施上，一是建立城市群金融合作圈和统一开放和有序竞争的金融市场体系。建立多层次的，功能完备的资本市场；积极推动债券市场的发展，建立区域性的债券市场；建立发展区域性产权交易市场；发展完善保险市场、基金市场、金融服务市场等。二是建立健全城市群征信体系和资信评估体系，建设良好的金融环境。三是推动金融制度和体制创新，建立以核心城市为“龙头”的金融综合服务创新研发基地。鼓励大胆启用融资租赁、项目融资等金融工具，大力发展票据市场，增加金融服务产品，扩大和提升城市群金融市场的规模和等级，为城市群开发提供多层次、全方位的金融服务。四是采取有力措施，大力发展货币市场和资本市场，实现区域货币市场、资本市场一体化等。
2.培育多元化金融产业主体，增加金融资源配置渠道。各类经济部门的资金需求是多样化和多层次的，它们要求有多元化的金融产业主体为之提供多种类型、多种层次的金融资源配置渠道。因此，当前在给予城市群优惠金融***策支持的同时，应积极着手建立和完善与城市群经济特点和发展要求相适应的多元化金融组织体系。首先，改革和发展农村合作金融组织，考虑将目前欠发达地区部分县域国有商业银行和农村信用社改组合并，吸收其他股份，成立地方股份化的商业银行。这样做既有利于解决城市群欠发达地区经济发展资金不足的问题，又有利于商业银行顺利进行机构改革，还有利于中小企业的生存和发展。其次，要加快城市群***策性金融体系的建设。城市群欠发达地区经济的特征要求城市群必须重点发展***策性银行，使其承担“***策性转移支付”和原本由国有商业银行和农村信用社承担的支持城市群开发的***策性职能。鉴于上市企业对地区经济的带动作用。因此，应争取城市群决策机构对欠发达地区实行倾斜***策，加快城市群内企业进入资本市场的步伐。与此同时，要争取外资银行的引入，积极推动获准发行地方***府债券，增强欠发达地区***府的筹资能力，加快城市群基础设施建设速度。还要逐步实现金融市场化和金融自由化，适度吸引国际资本对国内金融机构的控股、参股、联营、合营，形成大、中、小金融机构共存共生、既竞争又互补的金融产业组织格局，为金融资源配置提供多条输出渠道。
3.大力发展多元化企业组织，构筑金融资源配置平台。企业组织发展壮大的过程就是一国一区域经济发展的历史，也是金融资源配置的基本平台。因此，一方面要精心打造能发挥本区域自然资源和区域优势的企业“航母群”，并尽可能地延长产业链，形成金融资源的“点――线(一点带一线、多点带多线)”配置模式；另一方面，要以***府为主导，金融机构和社会团体积极参与，建立多层次的创业基金，鼓励创业，大力发展中小企业，增加金融资源配置主体。
4.增强城市群金融服务能力。金融服务于城市群建设必须做到三个方面的结合：一是必须将金融投资决策与产业***策结合起来，有效地引导地区产业发展和结构调整。二是要把金融决策与地方***府整体规划结合起业，从而做到***策配套。三是把金融决策与地区经济的特点结合起来。在此基础上，金融部门要优化资金投入，彻底杜绝用信贷资金进行低水平、重复建设，有效地培植优势产业和新的经济增长点，增强地区自我发展能力。在做好以上三个方面结合的基础上，辖区金融部门应以融入城市群开发发展规划及目标作为支持重点，积极支持资源的综合利用和深加工工业的发展，推动优势资源的开发利用，壮大辖区依托优势资源的支柱性产业。推动工业化进程，实现资源转换、结构优化、产业升级、技术创新，构筑具有比较优势的支柱产业体系；支持商品流通、旅游和信息服务业等第三产业的发展，加大对交通、通讯、环保等基础设施建设的投入。
5.改善城市群社会信用环境。着力促进城市群社会信用环境和金融生态的改善。一是加强各级***府自身的信用建设。按照市场经济原则处理好***府与金融机构、企业的关系，保持区域内各城市在信用方面不存在“梯度”。构建以地方金融办、人民银行为主导，各金融机构参加的“城市群信用维护体系”，打造“金融安全区”。二是加快征信系统建设。整合并建立起城市群内的各类企业、个人信用信息评估和征信系统，实现区域内的信用评价、征信与失信惩戒的一体化。统一规划区域征信公司、资信调查公司、资信评估公司、信用担保公司的行业发展标准，并建立信用等级查询制度，为金融部门信贷提供可靠的依据和快捷服务。三是建立健全城市群一体化形式的中小企业信用担保体系。设立区域性的信贷担保机构，统一规划发展经济区内***和民间的中小企业风险投资基金公司，为促进中小企业发展提供贷款和投资服务。
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